Trhy očekávají brzké zvýšení úroků v USA

Americké akciové trhy působí v posledních dnech unaveně ze sledování a vyhodnocování makroekonomických zpráv, což se odráží zejména v poklesu objemu obchodů, které klesají od poloviny května. Investoři již zřejmě čekají na důležité zasedání Fedu v posledních červnových dnech a na začátek výsledkové sezóny.
Zajímavější je vývoj na dolarovém dluhopisovém trhu, který se rozhýbal první dubnový pátek po oznámení vysoké tvorby pracovních míst v USA. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu vzrostl z 3,68 procenta uprostřed března na pátečních 4,79 procenta. Představitelé Fedu a makroekonomické zprávy v tomto období připravili trh na zvyšování sazeb. Proto je dnes možné říci, že loni 16. června, kdy výnos zmíněného dluhopisu klesl na hodnotu 3,07 procenta, skončil více než dvacetiletý "býčí" trh na dolarových dluhopisech, které rostly od září 1981. Tehdy výnos dluhopisu dosáhl historického maxima 15,84 procenta.
A co trhy očekávají? Dle futures na takzvané Fed funds dojde na nejbližším zasedání centrální banky USA ke zvýšení sazeb o 0,25 procenta. Do konce roku by dle těchto kontraktů měly sazby vzrůst na 2,25 procenta. Eurodolarové futures ukazují další růst na 4 procenta do konce roku 2005. To vše je již započtené a trhy nyní budou reagovat pouze na odchylky od zmíněného scénáře. Investoři počítají s růstem úroků o 0,25 procenta na každém zasedání Fedu, které bude do konce roku. To je asi největší rychlost, kterou si je možné po prohlášeních představitelů Fedu v poslední době představit. Otázkou ale zůstává, zda Fed na svém zasedání před listopadovými prezidentskými volbami přijme rozhodnutí týkající se sazeb.
Prezidentské volby v USA budou velmi důležitým mezníkem pro vývoj trhů. Určí zřejmě rychlost zvyšování sazeb a vítězství jednoho nebo druhého kandidáta ovlivní i další osud daňových škrtů. To může ovlivnit pohled Fedu na sazby a neobejde se to bez reakce akciových trhů. Domnívám se proto, že poslední událostí před vyčkáváním na výsledky voleb, která může ceny akcií posunout mimo "obchodní pásmo", ve kterém se v posledních měsících nacházejí, jsou výsledky společností za právě končící čtvrtletí. Očekávám, že tentokrát výsledky nezůstanou ve stínu obav ze zvyšování úrokových sazeb, jak se tomu stalo po minulém velmi dobrém čtvrtletí.

Autor je analytikem
společnosti BH Securities


Ukazatel Páteční uzavírací Odhad
hodnota indexu Průměr Medián *) Změna Interval Odhady****)
k 18. 6. 2004 v % **) odhadů***) růst/pokles
Odhad expertů pro období 1 měsíc
PX 50 807,30 801,68 800 -0,70 780 - 825 2 3
Dow Jones (USA) 10 416,41 10 531,80 10 527 1,11 10 150 - 10 850 4 1
NASDAQ (USA) 1 986,73 2 061,24 2 037 3,75 1 970 - 2 250 4 1
FTSE 100 (Velká Británie) 4 505,80 4 555,84 4 545 1,11 4 450 - 4 650 4 1
DAX (Německo) 3 999,79 4 082,80 4 099 2,08 3 940 - 4 250 4 1
Nikkei 225 (Japonsko) 11 382,08 11 774,34 11 592 3,45 11 454 - 12 576 5 0
Odhad expertů pro období 6 měsíců
PX 50 807,30 863,26 875 6,93 828 - 900 5 0
Dow Jones (USA) 10 416,41 11 367,42 11 200 9,13 10 816 - 12 550 5 0
NASDAQ (USA) 1 986,73 2 222,00 2 250 11,84 2 063 - 2 383 5 0
FTSE 100 (Velká Británie) 4 505,80 4 731,74 4 737 5,01 4 600 - 4 900 5 0
DAX (Německo) 3 999,79 4 322,26 4 360 8,06 4 153 - 4 400 5 0
Nikkei 225 (Japonsko) 11 382,08 11 967,36 11 968 5,14 11 450 - 12 600 5 0


Poznámky: *) Medián je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů. **) Změna v % je vypočtena jako očekávaná procentuální změna aktuální hodnoty sledovaného indexu v porovnání s průměrným odhadem hodnoty indexu po jednom, rep. šesti měsících. ***) Interval je rozmezí, ve kterém se odhady pohybovaly (minimální a maximální odhad). ****) Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne).


Ankety - Zahraniční trhy - se zúčastnili
Radek Létal - A&CE Global Finance * Leoš Jirman - BH Securities * Patrik Müller - Böhm & partner * Jan Korb - Fio, burzovní společnost * Aleš Vávra - J&T Securities (Czech Republic)


Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadů. Experti, B.I.G. Prague ani Hospodářské noviny nepřebírají žádnou odpovědnost za tyto odlišnosti.

Příloha