Jenom objemy nestačí, chybějí nové emise

Jenom objemy nestačí, chybějí nové emise

Hned na počátku svého působení na pražské burze jsem podnikl dvě cesty. První vedla na Slovensko a druhá do Polska. Český kapitálový trh je v pozici, která je s těmito trhy těžko srovnatelná.
Slovensko je dobrý příklad, kam až se může český trh dostat, pokud nedojde k jeho oživení a trh opustí největší emise. Polsko je naopak příkladem hodným následování. Vydařená penzijní reforma a aktivita stovek tisíc drobných investorů jsou pro trh obrovskou zásobárnou poptávky po investicích, kterou polské firmy bohatě využívají. Jen letos bude na varšavské burze umístěno kolem třiceti nových emisí. Burza je přirozeným symbolem polského úspěchu při přechodu od komunismu ke kapitalismu a je takto chápána drobnými polskými investory i zahraničím.
Kapitálový trh v Čechách má také jeden velký symbol. Obohatil slovník finančního světa o pojem tunelování. Naštěstí pražská burza jako taková hrála pouze roli statisty, nikoli aktivního iniciátora praktik divokého východu.

Drsnější lekce být nemohla

Jen velmi těžko šlo naordinovat drsnější lekci z obezřetnosti pro české drobné investory než tu, která u nás v minulých letech proběhla. Nepřátelské převzetí fondů a vyvedení jejich aktiv, krachy bank, krachy záložen, zhroucení pyramidových schémat...
Trh se ale velmi pročistil, i když ještě úplně neskončila éra podomních prodejců pseudo-investičních produktů ve fialových sakách a sešmajdaných botách, kteří nabízejí "garantované" spekulace s deriváty na zlato nebo prasečí půlky. V posledních letech rostou počty lidí investujících přes rozumné obchodníky do domácích akcií. Tito investoři jsou spokojeni. Nejen proto, že jejich investice vydělávají prakticky nejvíce ze všech světových trhů, ale také proto že trh je transparentní a z hlavních obchodovaných společností se staly standardně řízené firmy, kde se naštěstí už nedočkáme manažerských excesů z post kupónového období.
Ani z výsledků obchodování již nemusíme propadat depresím, protože pražská burza je ve skvělé pozici. Podle objemu ochodů je druhá největší v regionu s malým odstupem za burzou vídeňskou a celkem s přehledem před burzou ve Varšavě a Budapešti.
Problém však tkví v tom, že obchodování je koncentrováno ve velmi malém počtu emisí. Vynikajícímu výsledku v pořadí objemů burza vděčí zejména velmi oceňovanému, likvidnímu a transparentnímu obchodnímu systému.

Pomoci by měl i stát

Dostávají se ke mně signály, že i ti významní představitelé naší politiky, kteří neviděli v domácím trhu žádný význam, nyní začínají podporovat tento základní stavební kámen naší ekonomiky.
V minulosti nebyl stát trhu příliš nakloněn. Nejdříve ho sice naplnil stovkami emisí, ale tento impuls nebyl doprovázen dalšími nezbytnými kroky. Trh byl vybaven neuvěřitelně špatnou a zmatečnou legislativou, což s mírnými zlepšeními trvá dodnes, chyběl i dozor. Ten přišel, když už lupiči odnesli, co jen mohli unést. S jeho utužením nastala fáze, kterou lze s trochou nadsázky nazvat fází potrestání poctivých. Jsem přesvědčen, že se nyní blýská na lepší časy.
V brzké době bude vláda rozhodovat o způsobu doprivatizace jednoho z největších podniků u nás - Českého Telecomu. Doufám, že kromě krátkodobých zájmů zváží i zájmy dlouhodobé, jako například budoucí úspěch penzijní reformy. Mimochodem ani z krátkodobého hlediska nelze hodnotit situaci kolem výnosu z této transakce jednoznačně. Zvláště když si uvědomíme, že případný finanční investor najde cestu, jak vydělat a zdrojem případných nadstandardních zisků bude zcela jistě především daňová optimalizace na účet budoucích výnosů státu.
Je třeba s konečnou platností na nevydařenou historii zapomenout, tak jak to již udělali dlouhodobí zahraniční investoři. Vývoj posledních let jim dal za pravdu. Snad největší zásluhu na nové éře burzy má osvícené vedení firmy Zentiva, které otevřelo oči všem pochybovačům na trhu.
Jestli jsem něco před svým nástupem do funkce neočekával, tak je to množství schůzek na téma nové emise, které jsem v posledních týdnech absolvoval. Byli to investiční bankéři, právníci, poradci i přímo některé společnosti. Po emisi Zentivy se prodej přes burzu stává normální alternativou jiným způsobům prodeje větších podílů ve firmách.
Autor je generálním ředitelem Burzy cenných papírů Praha