Investoři opět sázejí na Evropu

Ulf Sommer
Evropské akcie mají podle názoru většiny analytiků a manažerů fondů větší potenciál než akcie americké. Důvodem je skutečnost, že na starém kontinentě jsou cenné papíry levnější, což se o amerických říci nedá. Proto experti sázejí na Evropu. Jako zemi upřednostňují Velkou Británii a co se týče odvětví, považují jako klíčové farmaceutický a ropný průmysl.
Pohled na hodnocení amerických a evropských akcií ukazuje, jak velké jsou mezi nimi rozdíly. Pokud se měří hodnota výnosy firem na akcii, pak jsou americké tituly ohodnocené sedmnáctinásobkem ročního zisku. V Evropě je to pouze dvanáctinásobek. Tak nízké hodnoty dosahovaly naposledy začátkem osmdesátých let.
Pětibodový rozdíl mezi Evropou a USA hodnotí Franz Wenzel, manažer společnosti Axa Investments, jako příliš mnoho - až moc. "Navíc to není vzhledem k nízkému zúročení v oblasti obligací a vysokým výnosům dividend ospravedlnitelné," dodává.
A opravdu - tak vysoké rozdíly mezi americkým a evropským hodnocením nebyly již několik let. Evropané se sice, historicky viděno, museli vždy smířit s nižším zhodnocením, to ale v průměru činilo většinou dva body a ne pět. Tyto tři body odpovídají 25 procentům. O tolik by musel stoupnout index Euro Stoxx 50, aby opět dosáhl historického průměru. A to za předpokladu, že by americká burza stagnovala. "Něco takového se nestane. Spíše počítáme s tím, že se oba trhy přiblíží," míní Wenzel.
Zkrátka - Evropa posílí, a Amerika oslabí. Tato prognóza se očividně začíná naplňovat. Zatímco německý index Dax od začátku roku stoupl o 2,12 a index Euro Stoxx 50 o 4,7 procenta, americký S&P 500 posílil pouze o tři desetiny procenta. Fakt, že se rozdíl mezi zhodnocením akcií zatím nesnížil, souvisí se zisky firem. Ty v letech 2003 v Evropě rostly výrazně silněji než v USA. Proto byly evropské akcie levnější.
Velké šance Evropě přičítá také Rolf Elgeti, hlavní stratég pro evropské trhy u společnosti ABN Amro. Jedním z důvodů je podle něj slabý dolar. Američtí investoři tak vedle možných růstu kursů profitují také z měnových efektů.
Elgeti ale upozorňuje na riziko toho, že téměř každý investor bude očekávat, že se hodnota evropských akcií vyvine lépe než hodnota amerických. "To je sice pochopitelné, ale každý ví, že když jsou všichni stejného názoru, věci se nakonec vyvíjí jinak," říká. K tomu je podle něj navíc třeba zvážit, že se kvůli pomalému "uzdravování" dolaru snižují efekty měnové. Ve prospěch amerických akcií navíc svědčí to, že v USA mnohem více společností fúzuje. "Neměli bychom Evropu vůči USA tak agresivně nadhodnocovat," tvrdí Elgeti.
Expert Axa Wenzel ale očekává, že "v budoucnu jistí investoři z dolarového regionu odejdou", a sice směrem do Evropy. Důvodem podle něj nebude ani tak poměr eura a dolaru, ale chování Evropské centrální banky. "Úroky budou i nadále nízké," míní. V Evropě Wenzel letos neočekává žádné zvyšování úroků. Jelikož ale americké úroky zřejmě budou dále růst - již nyní činí rozdíl 0,5 procentního bodu - jsou v Evropě peníze pro firmy a spotřebitele levnější.
Wenzel sází především na akcie z Velké Británie, protože "Bank of England úroky sníží". V eurozóně je pak jeho favoritem Francie a ropný průmysl. To souvisí s tím, že vzhledem k očekávané silné poptávce, především pak v Číně, zůstane cena ropy na vysoké úrovni.
Atraktivní jsou podle něj ale i farmaceutické firmy. Jejich akcie po mnoha skandálech a potížích s povolením pro nové léky na hodnotě tratily. To ale vykompenzují vyhlídky firem, které své odhady zisků zvýšily.