Akciové trhy rostou, Praha zaostává

Měny, úrokové sazby
Martin Šiška, eBanka
Poslední zvýšení sazeb ČNB v minulém týdnu překvapilo zejména svým načasováním, nikoli však svým směrem. Důvody, které vedly centrální bankéře k tomuto kroku jsou nicméně pochopitelné. Když stát nesmyslně přilévá olej do ohně jinak zdravého ekonomického růstu v podobě razantního zvýšení výdajů, přičemž se kvůli této expanzi ještě více zadlužuje, zůstává jediným použitelným nástrojem k zmírnění poptávky měnová politika, byť v současném stavu ekonomiky není tím pravým řešením.
Jelikož současná politická situace nenaznačuje změnu chování státu v dohledném čase, můžeme čekat další utahování měnových kohoutů, které se v současnosti jeví jako jediný možný nástroj pro utlumení růstu spotřebitelské poptávky. Prostor k tomuto kroku vytváří jednak stále ještě vysoký úrokový diferenciál vůči euru, tak i rostoucí import působící proti trendu posilování koruny. Předpokládám, že k dalšímu zvýšení sazeb by pak mohlo dojít začátkem příštího roku.


Zahraniční trhy
Radek Létal, A&CE Global Finance
Americký akciový Dow Jones index atakuje svá historická maxima navzdory stále relativně vysoké ceně ropy a taktéž navzdory rostoucím úrokovým sazbám. Jde o potvrzení silného trendu ekonomické aktivity společností v USA, který by měl zůstat přinejmenším do konce letošního roku stále pozitivní. Hodnotový přístup k akciovým investicím dosáhl rovněž určitého zadostiučinění, neboť index technologických a internetových akcií NASDAQ se stále pohybuje zhruba na polovině svých nejvyšších hodnot dosahovaných naposledy v roce 2000. Tyto údaje mimo jiné opětovně potvrzují existenci tzv. internetové bubliny nastartované ve druhé polovině devadesátých let.
Evropské akciové trhy se taktéž pomalu vracejí do historicky nejvyšších dosažených pater a dalo by se říci, že jejich růst jen lehce zaostává za jejich americkým protějškem. Na vládních úrovních se nyní ve většině evropských zemí rozehrávají tradiční bitvy o podobu státního rozpočtu. Zejména v Polsku a Maďarsku jde nyní o ostře sledované záležitosti. Celkově rostou ve středoevropském regionu politická rizika, se kterými jsme před několika měsíci nijak výrazně nekalkulovali.
Celý říjen budou ostře sledovány postupně zveřejňované hospodářské výsledky většiny kotovaných společností za třetí čtvrtletí letošního roku. Troufám si odhadnout, že konsensus těchto výsledků bude vyznívat pozitivně a bude dalším impulsem pro pokračující růst amerických a většiny evropských akcií.
Bude rovněž zajímavé sledovat dopady čtvrtečního zasedání bankovní rady ve Velké Británii a zejména v Evropské centrální bance. Většina analytiků totiž očekává zvýšení klíčové úrokové sazby v EU na 3,25 procenta ze stávajících tří procent. Jsem zvědav na naplnění těchto očekávání.
Z dalších makroekonomických dat stojí za povšimnutí snad jen páteční data o americké míře nezaměstnanosti, britské údaje z průmyslové produkce a taktéž statistiky ze zemí zapojených v OECD.


České akcie
Pavel Hadroušek, Fio, burzovní společnost
Zhodnocení indexu pražské burzy je od začátku roku stále záporné. Ve srovnání s vyspělými zahraničními trhy tentokrát region střední Evropy vykazuje horší výkonnost. Kromě valuace firem, které již nejsou atraktivní, se v poslední době objevuje politická nestabilita. Makroekonomický obrázek regionu se kvůli zhoršujícím se rozpočtovým deficitům zhoršuje.
Pozitivní sentiment na vyspělých akciových trzích může posunout český trh výše, ale velký potenciál domácí akcie zřejmě neskrývají. Výjimkou může být Unipetrol, který je stále fundamentálně hluboce podhodnocen. Tak velký diskont je kvůli nižší informační otevřenosti PKN zbytečný. Dlouhodobě jsou dále zajímavé již jen akcie Telefonica O2, které nabízejí tučné dividendové výnosy.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani B.I.G. odpovědnost.

Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů).

Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.

Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, Michal Mišun, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš - Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Petr Bártek - CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek - ČP INVEST investiční společnost (www.cpinvest.cz)
Martin Šiška - eBanka (www.ebanka.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek - Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Dušan Jalový - HVB Bank Czech Republic (www.hvb.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Pavel Kohout - PPF (www.ppf.cz)