Vyčerpalo se tempo růstu českých akcií?

České akcie
Tomáš Matuška, BH Securities
Ačkoli se vstup do posledního listopadového týdne akciovým trhům příliš nevydařil, dokázaly se v jeho průběhu udržet na vysokých hodnotách bez signálů příchodu výraznější korekce. Investoři se rozhodli realizovat část svých solidních podzimních zisků, většina titulů však s částečnou ztrátou ceny demonstrovala zároveň podporu a odolnost vůči náznakům negativních nálad.
Přijatelné tempo ochlazování ekonomik by zatím nemělo významněji brzdit firemní zisky, jenž by tak v posledním čtvrtletí naopak mohly zvítězit nad hrozbami nižších prodejů zboží, zrychlující inflace či opětovného zdražování ropy. Významnou podporu pro rozvíjející se trhy regionu střední Evropy představuje obnovený příliv zahraničních objednávek, který předurčuje pokračování růstového trendu minimálně do konce roku.
Dočasné vyčerpání a logický ústup z rekordních hodnot byl patrný u trojice Erste Bank, CETV a Orco. Naopak téměř bez zaváhání pokračuje zájem o Unipetrol a ČEZ. Po delší době se v řadách analytiků objevila i snížená doporučení a cílové ceny některých titulů (KB, PM ČR), což přispívá k mínění, že ačkoli mají akcie šanci svá několikaletá maxima ještě chvíli překonávat, tempo jejich růstu při takto vysokých hodnotách bude v závěrečné fázi roku pomalejší a limitované.
Eventualita možného prudšího oslabení kursů ještě do konce roku se vzdaluje, vyspělé trhy zatím úspěšně absorbují i nepříznivé statistiky a pokračují v růstu. Z případného zachování pozitivního sentimentu mohou v následujících dnech nejvíce těžit akcie ČEZ a Unipetrolu. Index PX pražské burzy tak má poměrně velkou šanci na udržení své 5procentní kladné bilance až do konce roku.


Měny, úrokové sazby
Martin Šiška, eBanka
Nejvýznamnějším pohybem na devizovém trhu bylo v posledním týdnu citelné oslabení dolaru, jehož příčinu je možné hledat v očekávání menšího úrokového diferenciálu vůči libře a euru. V USA dochází k zpomalování hospodářského růstu, naopak eurozóna prožívá dlouho očekávané oživení ekonomiky, v důsledku čehož se úrokové sazby postupně zvedají ze svých minimálních úrovní. Tento růst sazeb by sice mohl být přibržděn posilujícím kurzem eura vůči americké měně, nicméně ke změně jeho trendu nedojde.
ČNB dle očekávání ani tento týden základní sazbu nezměnila. Oslabený dolar může mít pozitivní vliv i na očekávaný inflační vývoj v České republice prostřednictvím snížení cen paliv. Pokles tempa růstu cen a sílící koruna pravděpodobně posune další změnu sazeb až ke konci prvního kvartálu příštího roku.


Zahraniční trhy
Radek Létal, A&CE Global Finance
Akciové indexy vyspělých světových trhů, zejména však v USA, se stále pohybují na svých historických maximech. Ani poslední údaje z výsledkové sezóny amerických společností nenaznačují, že bychom se měli v následujících týdnech připravit na nějakou razantní změnu situace.
Taktéž evropské akcie jsou od počátku roku na více než 13procentních ziscích. A přestože obecně kapitálové trhy očekávají pro příští rok ekonomické zpomalení, na podnikových ziscích to prozatím není příliš vidět. Rozpětí mezi aktuální cenou kapitálu a výnosností podnikových aktiv je v současnosti na rekordních úrovních a pravděpodobně se udrží i v následujícím roce.
Asijské akcie vedené japonským trhem rovněž posilují pod vlivem tamních příznivých ekonomických indikátorů. Index Nikkei 225 se tak opět vrátil nad hodnotu 16.000 bodů. Právě nečekaný růst japonské průmyslové produkce byl impulsem pro celý region. Navíc se zde stále více zapojují američtí investoři, kteří hledají alternativu klesajícího dolaru a případně i defenzivního ekonomického cyklu v USA.
Obecně nás čeká velmi zajímavé období. Budeme pozorovat tradičně silný prosinec a jeho vliv na stávající ocenění světových akcií. Taktéž případný dopad lednového efektu na akciové trhy je za současných okolností hůře predikovatelný.
Ceny ropných kontraktů se po překročení hranice 61 dolarů příznivě promítly do akcií rafinérských a těžařských firem. Taktéž farmaceutický průmysl byl pozitivně podpořen zprávami přicházejícími ze společnosti Pfizer, která připravuje razantní nákladovou korekci pro zvýšení své konkurenceschopnosti.
Přestože nám končí měsíc listopad a již tradičně usedají k jednacím stolům centrální bankéři, nečekám žádné zásahy ve stávající úrokové politice. Úrokový diferenciál mezi americkým dolarem a eurem je nyní již natolik atraktivní, že by mohl být příčinou korekce stávajícího trendu jednotné evropské měny. Parita USD/EUR se nyní nachází na svém 20měsíčním minimu.