Realitní trhy v listopadu opět rostly. Zatímco na akciovém trhu panuje vzhledem k zřejmému zpomalení ve Spojených státech velká nervozita, realitní trhy jdou stále směle vpřed. I když spíše nemovitostní společnosti by snad měly mít více důvodů k oslabování.
Zejména pokud se podíváme na jejich minulou výkonnost. Japonské reality vynesly svým investorům v roce 2005 přes 70 procent zisku, evropské a americké letos přes 35 procent. U společností jsou velmi pozitivně hodnoceny budoucí investice, které tak zvedají cenu těchto společností, které ale neznamenají žádnou jistotu. Proto i pro středně rizikové investory doporučujeme nyní váhu realitních společností v jednotlivých portfolií spíše snižovat.


Hlavní sledované indexy (v lokální měně):
1.12.2006 1 měsíc rok 2006 rok 2005
Evropa *  3539,45 2,18% 37,13% 26,10%
USA ** 9839,86 5,35% 36,88% 12,16%
Japonsko *** 3529,58 0,05% 18,60%  76,50%
East Europe **** 123,27 4,21% 23,27%

 -

  
* EPRA Index; ** NAREIT Index; *** EPRA Japonsko; **** GPRACE20 Index
Zdroj: Bloomberg, AKAM


Americký index NAREIT posílil v listopadu o 5,4 procenta. Ukazuje se, že nerezidenční nemovitosti díky vyšší obsazenosti (nákupní centra, kanceláře) pro investory stále lákavou příležitostí, zatímco trh rezidenčního stavitelství se stává Achillovou patou americké ekonomiky a jakýmsi barometrem investorského sentimentu na ostatních trzích. Evropský benchmark přidal 2,2 procenta. Od počátku roku jsou reality na nejstarším kontinentu o více než 37 procent výše.


Budoucnost nejistá je
Otázkou však zůstává, do jaké míry je neutuchající růst akcií realitních společností udržitelný také v budoucnosti. Opět připomínám skutečnost vysoké korelace s akciovým trhem, který se obchoduje na svých dlouholetých maximech. Vyšší volatilita realitního trhu by při případné korekci mohla nediverzifikovaným investicím na realitním trhu investora značně poškodit.


Akcie ECM se uvedly na burze silným růstem
Zastavme se ještě u v minulých dvou týdnech velmi diskutovaného uvedení nové emise developerské společnosti ECM Real Estate Investments na českém akciovém trhu. Emisní cena byla 47 EUR, což v avizovaném rozpětí (42,5 - 55 EUR) představovalo spíše nižší částku. To jen podpořilo úvahy o atraktivitě této investice.
Obchodování na pražské burze zahájily akcie ECM růstem o 14,2 procenta na až na 1505 korun. Vysoký zájem o akcie naznačoval již veřejný úpis mezi investory, v němž poptávka překročila nabídku akcií více než čtyřikrát. Silná byla zejména poptávka drobných investorů, kterým byla určena desetina všech prodávaných akcií.
O druhou kótovanou realitní společnost na českém akciovém trhu je velký zájem, jedná se bezesporu o zajímavou investiční příležitost alespoň v krátkodobém horizontu. Ve srovnání se společností Orco, která se obchoduje se 40% prémií ke svému NAV (čistá hodnota aktiv), může znamenat jistou alternativu. Společnost ECM představuje český kapitál s českým managementem se zaměřením na investiční příležitosti na domácí scéně a v Rusku, tedy regionálně méně variabilním portfoliem realitních projektů než u společnosti Orco. To může činit tuto investicí více rizikovou.


Regionální vývoj v Evropě*:
1.12.2006 1 měsíc rok 2006 rok 2005
Belgie 2153,9  -0,78% 14,00% 18,38%
Francie 4553,12 3,03% 52,85% 28,14%
Holandsko 3329,49 0,29%  29,29% 18,60%
Velká Británie 3322 0,96% 37,63% 22,98%
Švédsko 4682,81 3,27% 30,74% 34,89%
Německo 1628,73 5,28% 42,75% 44,50%
  
* Subindexy evropského indexu EPRA
Zdroj: Bloomberg, AKAM


Od počátku roku národní trhy v Evropě ukazují svoji sílu. Velký podíl na růstu jednotlivých subindexů představuje značný počet nabídek převzetí, které například ve Španělsku nebo Francii výrazně dopomohly místním indexům k letošní nadprůměrné výkonnosti. Francouzský subindex EPRA v listopadu přidal přes 3 procenta a od počátku roku je o téměř 53 procent výše. Ve Velké Británii a Německu se od Nového roku zavádí daňově zvýhodněný statut Reits, který pomáhá k nákupům z poslední doby. Německý subindex EPRA končil období minulého měsíce o 5,3 procenta silnější.


Autor: Robert Šíbl, Atlantik-Kilcullen Asset Management, a.s.
(Článek byl redakčně upraven.)