Reality rostou nad akcie

Další značný zájem a související růst zaznamenaly v průběhu prosince realitní trhy v Evropě i Japonsku. Naopak letos poprvé meziměsíčně klesly ceny ve Spojených státech. Vedle cen rezidenčních nemovitostí, jejichž pokles hrál na trhu roli v polovině loňského roku, prožili konec roku níže také ceny na trhu s nerezidenčními nemovitostmi (kanceláře, komerčně využitelné objekty,...). Konkrétně ve Spojených státech klesl místní index o 0,6 % proti konci listopadu, při zohlednění minulých poklesů amerického dolaru pak ještě více. Naproti tomu meziměsíční výkonnost evropského trhu na úrovni 8,9 % je i přes minulé úspěchy dalším překvapením.


Hlavní sledované indexy (v lokální měně)

	29.12.2006	1 měsíc	rok 2006	rok 2005
Evropa *	3855,06	8,89%	49,36%	26,10%
USA **	9709,31	-0,60%	35,06%	12,16%
Japonsko ***	3743,45	7,21%	25,78%	76,50%
Eastern Europe ****	130,05	5,94%	30,05%	-

* EPRA Index; ** NAREIT Index; *** EPRA Japonsko; **** GPRACE20 Index
Zdroj: Bloomberg, AKAM


Regionální vývoj v Evropě
Více než 50procentní zisky si minulý rok připsaly společnosti ve Francii, Německu a Velké Británii. Také výkonnost španělského subindexu díky akvizici na francouzském trhu je více než pozoruhodná. Španělská společnost Metrovacesa za tři kvartály roku 2006 téměř trojnásobila zisky a v minulém roce se také díky tomuto faktu vyšvihl její kurz o více než 150 %.


Pro příští rok analytici předpokládají další úspěchy. Ve Velké Británii a Německu se rozjíždí daňově výhodný statut REITs, stabilní makroekonomická situace v celé Evropě by i nadále měla hovořit ve prospěch realitního sektoru. Analytici předpokládají zvýšený zájem o nové projekty, více investičních projektů. V minulém roce vzrostly nákupy realit celosvětově o 15 % proti roku 2005.


Regionální vývoj v Evropě*

	29.12.2006	1 měsíc	rok 2006	rok 2005
Belgie	2219,05	2,91%	17,45%	18,38%
Francie	4986,56	8,29%	67,40%	28,14%
Holandsko	3642,34	8,49%	41,43%	18,60%
V. Británie	3642,07	9,76%	50,89%	22,98%
Švédsko	5061,82	9,93%	41,32%	34,89%
Německo	1751,58	7,37%	53,52%	44,50%

* Subindexy evropského indexu EPRA
Zdroj: Bloomberg, AKAM


Pro optimismus v budoucím vývoji na realitním trhu ve Velké Británii zase hovoří pokles tamních úrokových sazeb. Pokles cen hypoték může posunout trh v příštím roce na další historická maxima, i když existují také rizika, především co se týče sentimentu na poptávkové straně.


Ten je patrný především od poloviny roku 2006. Zvýšená kolísavost cenového vývoje ve srovnání s evropskými akciemi od rozsáhlé korekce na přelomu května a června je patrná. Volatilita měřena směrodatnou odchylkou výnosů proti průměrným hodnotám byla v období srpen až prosinec u evropských realit více než dvojnásobná ve srovnání se srovnatelným obdobím u klasických akciových společností. Rizika pro budoucí růst tedy také existují a narůstají. Vyšší kolísavost je patrná také z následujícího grafu.


Rizika pro soukromé investory tedy krom fluktuace kurzů a s tím souvisejících dividendových příjmů jsou závislá také na celkové makroekonomické situaci. Stabilní výhled vývoje v roce 2007 sice přináší optimismus do tváří analytiků, nicméně horší než předpokládaný vývoj může vést ke stahování bankovní likvidity z trhu, čehož jsme mohli být svědky v polovině minulého roku.


Relativní vývoj realitního a akciového trhu v Evropě (od srpna 2006)



Zdroj: Bloomberg, AKAM


Na domácím trhu má za sebou první měsíc obchodování společnost ECM. Prvotní zájem o novou emisi mírně opadl, i tak se společnost obchodovala ke konci roku výrazně výše nad svoji emisní cenou (47 EUR).


Autor: Robert Šíbl
Atlantik-Kilcullen Asset Management, a.s.