Český akciový trh: výsledek mohl být výrazně lepší

České akcie
Miroslav Gajdoš, Böhm & partner
Máme za sebou rok, ve kterém akciový trh ukázal investorům všechny své tváře. Prudký růst prvních čtyř měsíců byl vystřídán ještě prudším dvouměsíčním poklesem, aby druhé pololetí opět dohánělo předchozí propad. Až na Telefónicu O2 C.R., na jejímž devítiprocentním poklesu se projevila výplata mimořádné dividendy a Philips Morris, jenž při ztrátě tržního podílu oslabil o 40 procent, se to nakonec ostatním akciím podařilo a stejně jako index PX (+ 7,7 procenta) ukončily rok v plusu (včetně nových IPO, ECM a Pegasu Nonwovens, které rozšířily řady spadových titulů). Největší nárůst naopak zaznamenaly akcie ORCO (+ 52,3 procenta) a ČEZ (+ 30,4 procenta).
Jsem však přesvědčen, že výsledek mohl být výrazně lepší. Oproti polskému akciovému trhu, který posílil o 40 procent nám však chybí větší počet likvidních titulů. Své sehrály také nevyjasněná politická situace a ve velké míře používané maržové obchody s nízkým krytím, jejichž uzavírání při poklesech násobilo celkový propad.
Pro letošní rok jsem opět optimistou. Po dvou IPO se tento rok očekávají další nové emise a snad se konečně dočkáme také "provozuschopné" vlády. Pokud by tato vláda navíc dokázala prosadit snížení daní a hlavně penzijní reformu a na trhu se objevily nové penzijní fondy, nemuseli bychom se o další růst českých akcií obávat. Mým favoritem zůstává Unipetrol, u nějž letos vidím největší potenciál růstu.


Měny, úrokové sazby
Martin Šiška, eBanka
Výrazné posilování měn středoevropského prostoru pokračovalo i přes konec roku, v důsledku čehož dosáhla česká měna nových rekordních úrovní jak vůči euru, tak i dolaru. Poslední vývoj nicméně naznačuje očekávanou korekci, která by kurs vůči evropské měně přiblížila zpět k hodnotě 28. Dlouhodobý trend postupného posilování ale bude pokračovat.
Výrazné posilování nenechává klidné ani představitele centrální banky. Slovenská národní banka byla tímto vývojem donucena až k intervenci proti bouřlivě sílící domácí měně, nicméně její pozice díky aktuální úrovni úrokových sazeb není jednoduchá.
ČNB zatím sleduje zejména pozitivní efekty posilování české koruny na očekávaný vývoj cenové hladiny, což signalizuje odsunutí dalšího utahování měnové politiky. Nižší pravděpodobnost brzkého zvýšení základních sazeb přetransformoval trh do mírného poklesu sazeb v střední části výnosové křivky.


Zahraniční trhy
Antonín Žmuran, BH Securities
Zahraničním akciovým indexům se v uplynulém roce dařilo, zejména trhům s vyššími riziky v Latinské Americe a Asii, které zaznamenaly největší procentuální nárůsty. Dobrý rok měly i vyspělé západní trhy.
Co se týče výhledu do nového roku, většina analytiků očekává minimálně podobně příznivý vývoj.
Spojené Státy vstupují do třetího roku prezidentského cyklu, historicky velmi příznivého pro akciové trhy. Politici zpravidla mají snahu v předstihu povzbudit ekonomiku tak, aby dosáhla vrcholu v následujícím, volebním roce. Historie též prozrazuje, že výše uvedený fenomén má však větší šanci pro realizaci po korektivním protipohybu 12 -19 procent v předcházejících dvou letech. Současný býčí trend se nyní ocitl v rekordně nejdelším období bez aspoň desetiprocentní korekce.
Kromě úrovně zásadních fundamentálních ukazatelů, jakými jsou další neklesání úrovně HDP, pokračování pozitivních hospodářských výsledků společností a stabilizaci situace na trhu práce, bude záležet na vývoji amerických úrokových sazeb a dolarového indexu. Na budoucí výnosy bude mít nezanedbatelný vliv i pokračování abnormálně nízké volatility akciových trhů.
Rozkývané indexy by mohly otestovat nové sofistikované podílové a zajištěné fondy. V posledních letech se totiž počet institucionálních investorů rozrostl do té míry, že jejich počet je nyní větší (přes 8000), než počet akciových titulů na amerických trzích. Riziko spočívá v dlouhodobých statistikách, které hovoří, že 8leté období úspěšně překoná jen 20 procent nových fondů.