Nový rok bez jasného trendu

Zahraniční trhy
Radek Létal, A&CE Global Finance
Nový rok prozatím nepřinesl na světové akciové trhy žádné významnější impulsy, které by měly za následek určení jednoznačného trendu pro následující týdny. Každopádně nás bude opět čekat výsledková sezóna, která odpoví investorům na základní dotazy stran síly vyspělých ekonomik a zejména americké výsledky jsou očekávány s velkým napětím.
V uplynulých dnech byl na světových trzích cítit určitý náznak úprku investorů ke kvalitě a výraznější výprodeje tak proběhly zejména na rozvíjejících se trzích a v asijských zemích. Dokonce MSCI Emerging Markets Index vykázal nejdelší poklesovou sérii od propadů v loňském květnu, což je pro technicky orientované analytiky důležitým mezníkem.

Poměrové ukazatele P/E, P/S či P/BV akciových trhů v západní Evropě i v USA se obchodují na svých dlouhodobých průměrech a nejsou tak schopny jednoznačně identifikovat nějakou výraznou disproporci. Pouze akcie v ropném sektoru či společnosti podnikající v oblasti stavebnictví jeví určité známky podhodnocení. Tento stav je však způsoben specifickou situací na ropných trzích a taktéž stále očekávaným ochlazením stavebního sektoru.

Nejistota investorů stran budoucího směřování akciových trhů je nejvýrazněji patrná z indexu volatility (VIX), sledovaného na CBOE. Hodnota tohoto indexu tržní nejistoty se odpoutala od svého dna a nyní již atakuje svá tříměsíční maxima.
Na závěr snad jen několik inspirativních zamyšlení - posledních pět oznámených obchodů v loňském roce od světového guru akciových investic, pana Warrena Buffetta. Přikoupil akcie Nike (NKE), Iron Mountain (IRM) a Lowes Companies (LOW). Naopak snížil své podíly v Ameriprise Financial (AMP) a ve společnosti Anheuser-Busch Companies (BUD).


Měny, úrokové sazby
David Hedija, A&CE Global Finance
Na začátku ledna dochází na devizovém trhu k stabilizaci a mírnému růstu kurzů amerického dolaru a eura vůči koruně. Koruna zažívá očekávanou korekci, ale zatím se pohybuje v pásmu 27,40 - 27,75 k euru. Další oslabení koruny k hranici 28,00 je možné, ale zároveň už nelze očekávat další výrazné oslabení nad tuto hranici.
Americký dolar se nyní pohybuje poblíž svého šestitýdenního maxima k euru (1,30). Toto posílení dolaru bylo způsobeno pozitivními pátečními makroekonomickými čísly z trhu práce. Na aktuálních hodnotách je dolar více náchylný k vybírání zisků a nelze dlouhodobě očekávat udržení této pozice. Podle nedávného prohlášení jednoho z představitelů Fedu nebude v blízké době docházet k dalšímu snižování úrokových sazeb, což je pozitivní informace pro americký dolar.


České akcie
Tomáš Matuška, BH Securities
Efekt zdařilého vstupu akciových trhů do nového roku pomalu vyprchává, rozhodující brzdu v pokračování jejich růstu přinesl pokles cen surovin. Prudký propad energií a kovů sice ponechal hodnoty většiny indexů v blízkosti historických maxim, burzy však jeho vinou od počátku roku v celkové bilanci spíše ztrácejí.

Mimořádně teplé počasí a pokles cen elektřiny postihly nejvíce akcie ČEZu, k jejich desetiprocentní ztrátě přitom přispěly také prodeje ze strany manažerů firmy. Po sérii zvýšených doporučení a dosažení nových rekordů realizují investoři zisky u Erste Bank. Tento titul pod prodejním tlakem zřejmě setrvá i nadále. Zcela opačným směrem se vydala Komerční banka, jejíž cenné papíry se po překonání hranice 3200 Kč stále těší silné poptávce. Začátek roku přivedl pozornost obchodníků k tradičním dividendovým titulům, vedle Komerční banky se zájmu kupců dočkaly také Philip Morris a Telefonika O2. Společnost Orco naplno využívá příznivých vyhlídek na rok 2007 pro celý realitní sektor, její akcie zatím patří k nejvýkonnějším. Navzdory propadům cen akcií všech regionálních zpracovatelů ropy dokázal Unipetrol setrvat v blízkosti hladiny 230 Kč.

Nové emise pražské burzy se zatím smiřují s pozicí na okraji zájmu investorů, po solidním růstu v minulém týdnu již opadl zájem o akcie ECM, od upisovací ceny se neodpoutal ani výrobce textilií Pegas. Prodejní nálada na trhu teď zřejmě několik dnů potrvá, eventualita významnější korekce by však musela být spojena s dalšími negativními impulsy, např. v podobě horších firemních výsledků či růstem úrokových sazeb.

Titul	Cena 8. 1.	Odhady pro 1 měsíc		Odhady pro 6 měsíců
		Atraktivita	Koupit / prodat	Atraktivita	Koupit / prodat
KOMERČNÍ BANKA	3 183	50	7/0	21	4/1
CETV	1 507	29	4/0	29	5/1
TELEFÓNICA O2 C.R.	474,6	29	5/1	21	3/0
UNIPETROL	231,5	29	4/0	36	4/0
PEGAS NONWOVENS	762,5	21	5/2	36	5/1
ECM	1 478	14	3/1	36	5/0
ZENTIVA	1 264	14	3/1	21	4/1
ERSTE BANK	1 612	7	2/1	14	4/2
ORCO	2 942	-7	1/2	7	2/1
ČEZ	928,5	-29	1/5	14	4/3
Ukazatel	Hodn. 8. 1.	Průměr	Růst / pokles	Průměr	Růst / pokles
PRIBOR 3 měsíce	2,56	2,54	1/3	2,67	4/1
PRIBOR 1 rok	2,77	2,80	4/1	2,93	5/0
SD 6,55/11 - výnos	3,19	3,24	5/0	3,31	5/0
Kč/USD	21,256	21,26	2/3	20,96	4/1
Kč/EUR	27,650	27,70	1/3	27,53	4/1
Ukazatel	Hodn. 5. 1.	Průměr	Růst / pokles	Průměr	Růst / pokles
PX	1 599,90	1 592,18	2/4	1 613,57	4/2
Dow Jones (USA)	12 398,01	12 371,83	2/4	12 416,45	4/2
NASDAQ (USA)	2 434,25	2 444,10	2/4	2 497,95	4/2
FTSE 100 (V. Brit.)	6 220,10	6 247,38	2/4	6 305,97	3/3
DAX (Německo)	6 593,09	6 558,27	3/3	6 640,18	3/3
Nikkei 225 (Jap.)	17 091,59	17 087,70	2/4	17 507,92	3/3

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani B.I.G. odpovědnost.
Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do -100 (rozhodně prodat u všech odhadů).
Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) - změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.


Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa - BH Securities (www.bhs.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš - Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Marek Hatlapatka - CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek - ČP INVEST investiční společnost (www.cpinvest.cz)
Martin Šiška - eBanka (www.ebanka.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek - Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Dušan Jalový - HVB Bank Czech Republic (www.hvb.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Pavel Kohout - PPF (www.ppf.cz)