Další akcie na pražskou burzu

České akcie
Jan Vyhnálek, RSJ Invest

Po snížení úrokových sazeb o 50 bazických bodů v září ve Spojených státech a následném komentáři členů Fedu bylo další snížení sazeb nepravděpodobné. Pozitivní sentiment po snížení sazeb vystřídaly obavy o vliv problémů na trhu s nemovitostmi na celou ekonomiku. Některé výzkumy naznačovaly, že spotřebitelé budou poklesem cen nemovitostí znepokojeni a sníží své výdaje. Stejně tak, že firmy sníží výdaje na investice a sníží stavy zaměstnanců. Dalším negativem pro trhy byly trhy samotné. Jejich zvýšená volatilita může také spotřebitele odradit o spotřeby, protože se obávají o ztenčení úspor vlivem ztrát na finančních trzích.
Pravděpodobně všechny tyto informace spolu s příznivými daty o inflaci hrály stěžejní roli při středečním Halloweenském rozhodovaní o sazbách. Obavy o možné zpomalení americké ekonomiky přinutily Fed snížit sazby o dalších 25 bazických bodů. Očekávání obchodníků z posledních několika dní tak byla naplněna. Další snižování je ale už méně pravděpodobné. Fed vyjádřil své obavy o růst cenové hladiny především kvůli cenám potravin a ropy. Ta při středečním obchodování dosáhla rekordních 96 USD/barel.

Sentiment na amerických trzích se přenášel i do obchodování na evropských trzích. Obchodování na pražské burze se vyvíjelo v podobném duchu. Po krátké odmlce začal ČEZ opět nakupovat své akcie, jejichž cena dobývá rekordních hodnot. Společnosti ze SPADu začaly oznamovat svoje hospodářské výsledky za třetí čtvrtletí 2007. Minulý čtvrtek to byla Telefónica O2 CZ. Výsledky naplnily očekávání a cena akcií začala opět růst. Podobně, alespoň co se týká výsledků, na tom byla Erste Bank. Její akcie jsou však pod tlakem, který je možné vidět v celém bankovním sektoru po problémech na kreditním trhu.
Překvapením byl další Profit Warning (připomínám, že jde o druhý v řadě) od farmaceutické společnosti Zentiva. Společnost naznačila přetrvávající problémy v rumunské části společnosti. Problémy budou pravděpodobně také s novou akvizicí v Turecku. Přestože existují pozitivní dlouhodobé výhledy na růst společnosti daný právě akvizicemi, je více než pravděpodobné, že akcie společnosti upadnou na nějaký čas do nepřízně investorů.

Na pražský trh míří další developerská společnost VGN. Společnost provede duální listing na pražské burze a na Euronextu. Bude zajímavé sledovat, jak se budou akcie vyvíjet s ohledem na poněkud rozpačité obchodování s akciemi předešlého IPO AAA Auto. Je otázkou, jak budou čeští investoři věřit dalšímu vývoji českého trhu. Podle neoficiálních informací byla emise AAA přeupsaná pouze dvakrát. Naproti tomu, emise bulharské konstrukční společnosti Trace Group Holding, jejíž IPO proces byl ukončen minulý pátek, byla přeupsaná 1480x. Na tomto trhu se plánují další emise a bude zajímavé sledovat, jestli apetit investorů na tomto trhu přetrvá. Pozitivní sentiment ovládá v poslední době i polský a ukrajinský trh. V obou zemích proběhly volby s výsledkem, který trhy chápou jako velmi pozitivní. Naproti tomu v Rusku nás teprve volby čekají, v prosinci parlamentní a v březnu prezidentské. Neočekává se žádná významná změna ve směřování země. Pro nejlevnější trh (měřeno P/E) v zemích střední a východní Evropy to spolu s novými příležitostmi znamená další růst.

Zahraniční trhy
Radek Létal, A&CE Global Finance

Na světových akciových trzích jsou v současné době ostře sledovány dvě veličiny – výsledková sezóna pro třetí čtvrtletí a úprava úrokové sazby ze strany americké centrální banky. Ve firemních výsledcích se analytici snaží nalézt především případné známky ochlazení tempa hospodářského růstu. To by mohlo být způsobeno jak současnou realitní krizí, tak i zvýšením vstupních nákladů prostřednictvím stále rostoucí ceny ropy či elektrické energie. Tyto úvahy dotváří silný pokles spotřebitelské důvěry v ekonomiku USA, která klesla na své dvouleté minimum. A právě spotřebitelská poptávka je hlavním tahounem tamní ekonomiky.

Nadcházející dvoudenní zasedání amerického Fedu by dle většiny investorů mělo mít za následek pokles hlavní úrokové míry o 25 bazických bodů. Přestože takováto očekávání obvykle vlévají krev do žil akciovým spekulantům, tentokráte je tomu jinak. Kombinace rostoucích fixních nákladů především výrobních firem, slabého dolaru, hypoteční krize a rekordní ceny ropy se zdá být velmi nepříjemným mixem. Zjednodušeně lze konstatovat, že polovina těchto ekonomických slabin by měla být hojena klesající úrokovou mírou, avšak druhá polovina by naopak paradoxně vyžadovala utažení měnové politiky. Předseda Fedu tak má před sebou několik měsíců trvající boj k obhájení svých schopností čelit novým makroekonomickým výzvám.

Z vleku celosvětového vývoje akciových trhů se v posledních měsících poněkud vymkly čínské akcie. Před blížící se olympiádou se může zdát, že si začaly žít svým vlastním životem, ale historie nás varuje. Nic netrvá věčně a žádný strom neroste do nebe. Podle mého názoru je za silným růstem čínských akcií především několik specifických problémů způsobených silně se zvyšující poptávkou velkého množství peněz po malém množství veřejnosti dostupných akcií. Zhojení tohoto stavu, a je otázkou jak rychle se dostaví, bude mít negativní vliv na hodnotu portfolií zaměřených na Čínu.

Důležitým pokračovatelem trendu výsledkové sezóny v USA bude čtvrteční zveřejnění hospodaření za posledních 9 měsíců ve společnosti Exxon Mobil a páteční ohlášení výsledků firmy Chevron. Půjde tedy o jedny z největších světových ropných koncernů.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani B.I.G. odpovědnost.
Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů).
Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.

Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš – Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Marek Hatlapatka – CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek – ČP INVEST investiční společnost (www.cp-invest.cz)
Martin Pátek – eBanka (www.ebanka.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek – Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Dušan Jalový – HVB Bank Czech Republic (www.hvb.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Petr Kalina, Jan Vyhnálek, Kamil Nekula, Ladislav Vondrák – RSJ Invest (www.rsj.cz)