Vánoční nálada na trhu

České akcie
Tomáš Matuška, BH Securities

Zpětný pohled na čtrnáctidenní zotavení cen většiny akcií jasně ospravedlňuje jejich aktuální slabost. Pokračování průbojnosti trhu na vyšší hodnoty podobným tempem lze jen těžko očekávat. Naopak rekapitulace dosavadní letošní výkonnosti středoevropských burz logicky vybízí k otázce, zda ji už „konečně“ nečeká déle trvající zchlazení. Neřeší se již zdaleka pouze otázky dopadů úvěrové krize, zrychlující inflace a nasycení některých průmyslových odvětví vytvářejí problém možná ještě podstatnější.

Z dlouhodobější perspektivy přinesly první větší oběti realitní společnosti a Zentiva, za zklamání však považuji také cenový vývoj u tabákových akcií či neslavnou premiéru AAA. Český růst tak táhnou pouze domácí hvězdy, vyjma Novy je to stabilní kvarteto ČEZ, Unipetrol, Komerční banka a Telefónica. Zatímco tituly z oboru energií nepřijdou o svoji podporu ani v nastávajících dnech, ostatní již budou mít s udržením solidních cen nejspíš potíže. I díky necitlivým zásahům centrálních bank se nejvíce na pozoru musejí mít Erste Bank i Komerční banka. Kalich hořkosti budou muset dopít akcie Zentivy, které zatím nelze doporučit k nákupu, byť na hodnotě pouhých 900 Kč. Ačkoli do posledních dvou týdnů letošního roku ještě nelze zcela vyloučit ani silný růstový scénář, index PX již dle mého názoru setrvá v pásmu 1800-1900 bodů s pravděpodobnějším příklonem k jeho spodní hranici.

Měny, úrokové míry
Martin Pecka, ČP INVEST investiční společnost

Událostí tohoto týdne byly bezpochyby výsledky domácí inflace za listopad 2007, která výrazně překonala očekávání, když zrychlila růst ze 4 na 5 procent meziročně. Je jasné, že ČNB tak bude v reakci na inflaci dále zvyšovat své úroky. Jakkoliv jde inflační překvapení především na účet potravin a korigovaná inflace zůstává nízká, tak z pohledu ČNB jsou jistě nepříjemné následující dvě skutečnosti:
1) celková inflace na úrovni 5 procent meziročně je o 1,1 procentního bodu vyšší, než říjnová kvartální prognóza ČNB,
2) na stávající úrovni 5 procent je celková meziroční inflace nejvyšší za více než 6 let, konkrétně od srpna 2001 (kdy činila 5,5 procenta) - a v dalších měsících bude inflace dále akcelerovat. Počínaje rokem 2008 se bankovní rada nebude scházet k měnově-politickým otázkám každý měsíc, ale jen 8x do roka. První mítink v roce 2008 se tak bude konat až počátkem února. Zvážíme-li čistě tuto kalendářní okolnost, tak se domníváme, že by na prosincové rozhodnutí bankovní rady o úrokových sazbách neměla mít významný vliv a nadále tipujeme, že další zvýšení úroků ze stávajících 3,50 procenta přijde až v prvním čtvrtletí roku 2008, neboť silná koruna povede centrální banku v tomto ohledu k opatrnosti.

Zahraniční trhy
Aleš Vávra, J&T BANKA

Do konce letošního roku nás ještě čekají americká inflační makrodata ohledně cenových indexů a hodnota objednávek zboží dlouhodobé spotřeby, tolik sledovaná nezaměstnanost bude zveřejněna až v lednu 2008. Předpokládám tak, že do konce roku zavládne na amerických akciových trzích tradiční vánoční nálada, tzn. nižší likvidita při malé volatilitě.

Bezprostřední reakce investorů na poslední rozhodnutí FED by se dala interpretovat i tak, že trh byl snížením o 25 bodů zklamaný. Některá "šeptaná čísla" totiž hovořila i o 50 bodech. Osobně se však domnívám, že o zklamání nemůže být řeč, neboť FED ve svém doprovodném komentáři dal jednoznačně najevo, že když bude potřeba je připraven k další akci podle vývoje ekonomiky.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani B.I.G. odpovědnost.
Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů).
Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.

Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš – Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Marek Hatlapatka – CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek – ČP INVEST investiční společnost (www.cp-invest.cz)
Martin Pátek – eBanka (www.ebanka.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek – Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Petr Kalina, Jan Vyhnálek, Kamil Nekula, Ladislav Vondrák – RSJ Invest (www.rsj.cz)
Dušan Jalový – UniCredit Bank Czech Republic (www.unicreditbank.cz)