Obavy z americké recese

České akcie
Miroslav Gajdoš, Böhm & partner
Aktuální vývoj na světových burzách, včetně naší, absolutně vybočuje z obvyklého lednového scénáře. Akcie nejen že nerostou, ale dokonce prudce padají. Panika vyvolaná hypotéční krizí v USA sráží kurzy na úrovně, kdy je většina akcií již více nebo méně fundamentálně podhodnocená.
Další vývoj na globálních trzích bude záviset na tom, jestli se Spojeným státům, které negativní vývoj nastartovaly, podaří problémy vyřešit a znovuobnovit důvěru v trhy a snížit averzi vůči rizikům. Zdá se, že poslední kroky FED (mimořádné prudké snížení úrokových sazeb a pumpování hotovosti do bank) a očekávání daňových slev Bushovy administrativy začínají na trzích konečně zabírat.
Ohledně dalšího vývoje jsem mírným optimistou. Nečekám, že se současná prudká korekce změní v medvědí trend a na těchto úrovních proto doporučuji začít otvírat nové pozice. Vhodnou investicí pro opatrnější investory jsou dividendové tituly jako Telefónica. Myslím si, že výsledky firem za čtvrtý kvartál budou solidní a nejpozději v březnu očekávám návrat optimismu na trhy.


Měny, úrokové míry
Peter Čaputa, BH Securities
I dění na měnovém trhu se v posledních dnech ještě více upoutalo k debatám kolem možné recese americké ekonomiky a k podniknutým krokům za strany nejenom americké centrální banky.
V úvodu týdne ještě dolar těžil z obratu vnímání dopadů problémů americké ekonomiky na ostatní a posiloval vůči většině měn (EUR/USD se dostal pod úroveň 1,44). Možná cesta oživení ekonomiky v podobě snížení sazeb, ke kterému sáhnul FED, přinesla ovšem návrat oslabení dolaru. Dolar se záhy dostal i „pod tlak“ zachování postoje ECB ke krocení inflace a také očekávání dalšího snížení amerických sazeb po pravidelném zasedání FOMC v příštím týdnu. Lze očekávat další uvolňovaní měnové politiky FEDu, nicméně během roku by mohl pružněji reagovat na vývoj, a to i zpátky směrem nahoru.
Koruna prakticky kopírovala vývoj ostatních měn vůči dolaru, přičemž využila sentimentu i vůči euru. Pod vlivem turbulencí na všech finančních trzích se bude pohybovat i česká koruna, přičemž udržení růstového trendu by mělo přetrvávat ve střednědobém horizontu díky politice ČNB držení se blíže evropským sazbám. V krátkodobém horizontu čeká korunu „pouze“ rozhodování o sazbách, kde se lze přiklonit k očekávání zvýšení o 25 b.p.


Zahraniční trhy
Marek Hatlapatka, CYRRUS
V tomto týdnu se stále častější debaty o americké recesi poprvé přetavily na finančních trzích v takové výprodeje, které můžeme bez nadsázky nazvat panické. Mnohé akciové indexy již ze svých loňských maxim ztratily více než 20 procent, což bývá považováno za signál příchozího medvědího trhu. Ačkoliv tento názor nesdílím, je více než zřejmé, že zklidnění negativní nálady na trzích nebude snadné. O tom se velmi jasně přesvědčili také američtí centrální bankéři, kteří v úterý překvapili snížením základní úrokové sazby o 75 b.p. na 3,5 procenta. Tento krok přitom učinili na základě mimořádného hlasování (což se stalo poprvé od roku 2001), přičemž jednorázové snížení takového rozsahu se ještě za dvacet let, během nichž FOMC používá Fed Fund Rate jako svůj hlavní monetárně-politický nástroj, neuskutečnilo. Trh však dal jasně najevo, že se s tímto krokem nespokojí a na řádném zasedání 30. ledna požaduje další uvolnění měnové politiky. FED se tak opět ocitá pod vlivem lobby finančních trhů a myslí-li to Bernanke a spol. s uklidňováním investorů vážně, zřejmě bude muset tomuto naléhání znovu na konci ledna podlehnout.
Otázkou zůstává, zda není ve svém přístupu příliš osamocen. Prezident Evropské centrální banky Trichet v Evropském parlamentu nevyjádřil kroku FEDu přílišnou podporu a i nadále neochvějně upřednostňuje inflační hledisko. Ze stejného mají obavy i centrální bankéři ve Velké Británii a ke snížení sazeb zatím příliš neinklinují (alespoň to ukázal zápis z posledního zasedání, kde dopadlo hlasování 8:1 ve prospěch ponechání sazeb na 5,5 procenta). Do toho všeho vstupujeme do hlavní fáze výsledkové sezóny, která by nám měla mnohé o stavu americké i evropské ekonomiky poodhalit. Ještě více než kdy jindy bude pozornost investorů upírána na výhledy společností spíše než na samotná data za poslední loňský kvartál.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz odpovědnost.
 Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů).
 Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.

Odhady poskytují tito experti:
 Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
 Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz)
 Patrik Müller, Miroslav Gajdoš – Böhm & partner (www.bohm.cz)
 Jan Procházka, Marek Hatlapatka – CYRRUS (www.cyrrus.cz)
 Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek – ČP INVEST investiční společnost (www.cp-invest.cz)
 Pavel Hadroušek, Josef Dudek – Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
 Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
 Petr Kalina, Jan Vyhnálek, Kamil Nekula, Ladislav Vondrák – RSJ Invest (www.rsj.cz)
 Dušan Jalový – UniCredit Bank Czech Republic (www.unicreditbank.cz)