Únorové hospodářské výsledky mohou přinést zklidnění

České akcie
Dušan Jalový, UniCredit Bank Czech Republic

Pražská burza je stále jako na houpačce! Poté, co minulý týden předvedla svůj největší jednodenní růst v historii, odstartovala tento týden opět dalším výraznějším poklesem. Je potřeba ovšem říci, že velkou zásluhu na tom měla emise Erste bank, která je neustále pod silným prodejním tlakem a akcie se řítí do "hlubin". Naposledy se Erste na těchto úrovních obchodovala v listopadu 2004! Těžko hledat důvody proč investoři přestali věřit...uvidíme. Naše doporučení je na těchto úrovních kupovat.

Ostatní akcie na trhu se již postupně stabilizují a některé podhodnocené již od svého dna výrazně posílily (Komerční banka, Telefonica O2, Philip Morris nebo ČEZ). Na zajímavých úrovních jsou také akcie realitních firem. Výhled do budoucna je nejistý, nicméně v únoru nás čeká zveřejnění hospodářských výsledků českých blue chips a lze usuzovat, že jejich zveřejnění bude určitou "kotvou", která podpoří chuť investovat na domácím akciovém trhu.

Zahraniční trhy
Milan Tomášek, ČP INVEST investiční společnost

Lednové očekávání se vypařilo jako pára na hrncem a s ním i vidina zisků za první měsíc letošního roku. Realita je až příliš krutá - hlavní akciové indexy zaznamenávají dvojciferné propady a zažívají tak nejhorší vstup do nového roku za posledních několik desítek let. Důvody jsou staré známé informace z poloviny loňského roku (pád cen nemovitostí, krize na hypotečním trhu, zmrazení mezibankovního trhu), které se nyní materializují do mnohamiliardových ztrát, procházejí ekonomikou a zvyšují strach a nervozitu na trhu.

Potencionální ztráty ve srovnání s krizemi v roce 1998 či na počátku 80. let jsou obrovské a léčba je pokaždé stejná. Bez ohledu na inflaci masivní peněžní injekce do ekonomiky spolu s poklesem úrokových sazeb a v neposlední řadě i uvolnění fiskální politiky. Po nedávném razantním snížení sazeb o 75 bps v USA můžeme čekat další vlnu snižování sazeb i v jiných částech světa. Svět se žene do propasti recese a bez zásahu centrálních bank by škody byly mnohem vyšší. Ovšem za jakou cenu. Centrální banky řeší aktuální problém problémem budoucím, takže současnou politiku hodnotím jako agresivní, ale do budoucna málo účinnou a velmi nebezpečnou. V sázce je budoucí inflace se všemi jejími důsledky.

Ačkoliv akcie jsou ve srovnání s dluhopisy velmi laciné a nominálně v budoucnu porostou, v reálném vyjádření to tak jisté nebude (zde se ukazuje význam měnového zajištění). Vítězem budou reálná aktiva, jakými jsou zlato či stříbro. Státní dluhopisy přijdou o výsadu bezpečného přístavu, protože jejich výnos nepokryje inflaci. Pověstným obětním beránkem byl, je a bude a americký dolar. Právě v těchto dobách se ukazuje, jak důležitá je otázka správné diverzifikace portfolia, zajištění měnového rizika a preference likvidních instrumentů.