Saxo Bank: Padající akciový trh v Řecku může být i dobrou investiční příležitostí

V těchto dnech je pozornost upřena na situaci v Řecku a na řeči okolo radikálních opatření jako je například zdanění úspor v zahraničí, zdanění dividend a zavedení rázných opatření proti šedé a černé ekonomice.

Řekové, kteří si v uplynulém desetiletí přišli na nezdaněné peníze, se najednou mají čeho obávat a může se jim stát, že se po nich bude chtít, aby vysvětlili rozdíly mezi výší svých úspor a výší zaplacených daní v uplynulých letech.

Změny ve zdanění dividend nahrávají snahám Řeků, aby prodali svá domácí aktiva a přesunuli je do offshore oblastí. To přispívá k dalšímu prodejnímu tlaku a v krátkém období k většímu deficitu běžného účtu.

Kde je panika, je i šance

Řecký akciový trh ztratil od října 2009 již 36 procent své hodnoty, zatímco světový MSCI World je níže pouze o 5 procent.

Jinými slovy, vypadá to jako pomalý nástup paniky omezený pouze na jednu zemi, situace se však může rychle změnit a panika se může projevit naplno. A kde je panika, tam je obvykle hodně příležitostí. Proto jsme řecký akciový trh podrobili důkladnému zkoumání, abychom našli podhodnocené akcie pro případ, že se objeví další nejistoty nebo politické problémy.

Nejdříve jsme spočítali Cyklicky upravený poměr ceny akcií a zisku (CAPE), který navrhli pan Graham a pan Dodd. Je to poměr ceny akcií a zisku (P/E), kde ovšem zisk (E) představuje jeho 10letý průměr. Výsledkem této úpravy je číslo od řádově 10 do několika set. Budeme se držet rady pana Grahama i pana Dodda, nikdy nekupovat akcie, které jsou 16x dražší, než zisk na jednu akcii.

Tuto strategii ještě upravíme a doporučujeme investorům nekupovat akcie s hodnotou ukazatele CAPE větší než 14. Díky tomu jsme vyfiltrovali přes 80 % z 41 akcií, které jsou obsaženy v indexu. Akcie na následující straně jsou seřazeny podle poměru cena akcie/účetní hodnota, a to sestupně.

Potom tzv. “trigger price” představuje cenu, kde hodnota CAPE je rovna 14, v případě nákupu doporučujeme tuto cenu (nebo cenu nižší) zadat jako spodní, aby se akcie nakoupily při spuštění panického výprodeje. Tato cena se nám jeví jako bezpečnější a důvodem je současná nejistá situace, která v Řecku panuje.