Reálná ekonomika zbavuje finanční trhy optimismu

České akcie

Miroslav Hlavoň, GRANT CAPITAL

Co se děje s pražskou burzou? Je léto

Vývoj pražské burzy v posledních dnech a týdnech není příliš povzbudivý. Od počátku května akcie ztrácely v souladu s vývojem na světových trzích až 16 % (měřeno výkonem indexu PX), v červenci potom svým růstem zaostávaly za zbytkem světa. Porovnávám s výkonností širšího indexu amerických trhů S&P500. Pokud bychom srovnávali s německým indexem DAX, který dosáhl tento týden letošního maxima, dostáváme se ještě k horším závěrům.

Co se tedy děje s českým trhem? Proč nepřidává více v posledních týdnech?

Po volbách jsme slyšeli zejména od ratingových agentur, že díky středopravicové vládě se nemusíme strachovat o rating závazků, nicméně to bylo v době, kdy byl hlavním akcentem eventuální bankrot středomořských zemí.

Většina akcií však ne a ne pořádně vyrůst. CETV sice nezklamalo svými výsledky, společnost však vyhlásila horší výhled. ČEZ vyplatil dividendu, nicméně cena akcie propadla o téměř „dvě dividendy“. Erste Bank sice vystřelila podpořena výsledky hospodaření až k 820 Kč, nicméně za necelé dva týdny se pohybuje o více než 10 % níže (bez výrazné korekce trhu). Zpráva o zvýšení prodejních cen uhlí zvedla cenu akcií NWR jen nakrátko.

Radost tak dělá investorům Komerční Banka svým návratem nad 4000 Kč s podporou výsledků hospodaření. S blížícím se datem rozhodného dne pro nárok na dividendu rostou akcie Telefónica O2. Akcie Unipetrolu se dostaly nad 200 Kč, nicméně tento titul se dlouhodobě nevyznačuje přílišnou aktivitou.

V posledních týdnech příliš nepomohla posilující koruna, která zhodnotila zejména vůči euru až k 24,60 Kč. Pro zahraniční investory díky tomu akcie podražily.

V neposlední řadě pak letní období (zejména úvod srpna), charakteristické nižší likviditou a volatilitou, ubíjí aktivitu na pražské burze.
Zejména obchodníci, investoři a spekulanti, kteří se soustředí na likvidní a aktivně obchodované tituly, trpí.

Současná horší čitelnost a možná i slabší výkonnost českého trhu se tak dá vysvětlit právě směsí výše zmíněných důvodu a příčin. Věřím, že s příchodem podzimu se pražská burza dostane do výkonnosti srovnatelné s okolními trhy a u mnoha titulů také se svými rivaly v odvětví (nehodnotím nyní, jestli budou akcie růst či padat).

Zahraniční trhy

Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers

Letní měsíce na trhy po delší době konečně vrátily tolik potřebný klid. K tomu do značné míry pomohla jak úspěšná korporátní sezóna, tak velmi nízká obchodní aktivita, která je pro prázdninové období tolik typická. Je však otázkou, zda je tento návrat k normálu skutečně dlouhodobým trendem, nebo jen mezidobím, oddalujícím další nárůst averze k riziku a nervozity. Téměř paralelně s tím, jak se situace na trzích stabilizovala, totiž přicházela další a další nová data, která obchodníky utvrzují v tom, že se nad ekonomickým oživením světové ekonomiky začínají znovu stahovat mračna.

Alarmující jsou přitom zejména předstihové ukazatele z USA, jakými jsou indexy spotřebitelské důvěry, nové objednávky, nebo ukazatele aktivity ve výrobním sektoru. Banky nepůjčují, zásoby rostou a trh práce se dostává znovu do problémů, když soukromý sektor generuje až pětinásobně nižší počty nových pracovních míst, než tomu bylo na přelomu prvního a druhého čtvrtletí. Zoufalou situaci si již začíná uvědomovat i americká centrální banka (Fed), která v tomto týdnu přišla s novým monetárním stimulem. To, co nezabralo v minulých dvou letech, tedy zkouší znovu.

Do toho se první problémy začínají vynořovat také v Číně, kde si tamní regulátoři s nehraným údivem začínají uvědomovat, že po monetární expanzi minulých let - rozuměj, úvěrovém šílenství a naprosté eliminaci jakýchkoli úvěrových standardů - mohou mít čínské banky do budoucna mimořádné problémy s růstem nedobytných úvěrů.

Svět tak zdá se drží pouze Evropa, která dosud až překvapivě silně roste. Je tomu ale skutečně tak? Uvědomíme-li si ale, že za jejím růstem stojí spíše masivní monetární a fiskální expanze, silná americká poptávka z první poloviny roku a znehodnocení eura během stejné doby o více než 20 %, ani zde příliš prostoru k optimismu do budoucna k nalezení není. Finanční trhy tedy zdá se vypráví poněkud jiný příběh, než reálná ekonomika. A je pouze otázkou času, než se budou nuceny přizpůsobit nepříjemné realitě.

Odhady poskytují tito experti:

Michal Chrvala – Active Capital (www.activecapital.cz), Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz), Jan Procházka, Ondřej Moravanský – CYRRUS (www.cyrrus.cz), Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec – ČP INVEST investiční společnost (www.cpinvest.cz), Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín (www.financezlin.cz), Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - Grant Capital (www.grantcapital.cz), Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz), Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Martina Dušátková – LUTHERUS (www.lutherus.cz), Jan Bureš – Poštovní spořitelna, ČSOB (www.postovnisporitelna.cz), Karol Piovarcsy, Radim Dohnal – Saxo Bank (www.saxobank.cz), Dušan Jalový – UniCredit Bank Czech Republic (www.unicreditbank.cz), Jaroslav Brychta – X-Trade Brokers (www.xtb.cz)

Poznámky:

Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz jako zpracovatel projektu BIG EXPERT odpovědnost.

Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 („rozhodně koupit“ u všech odhadů) do –100 („rozhodně prodat“ u všech odhadů). Koupit/prodat, příp. Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.