Růstové rally akciových trhů skončilo

SPECIÁL

Týdenní přehled trhu
B.I.G. Expert

Zahraniční trhy

Patrik Hudec, Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST investiční společnosti

Růstové rally akciových trhů, odstartované s novým školním rokem v USA vyššími hodnotami ISM ve výrobě a spotřebitelské důvěry za srpen spolu s lepšími daty z trhu práce, minulý týden skončilo a do popředí se dostalo spíše dění v Evropě. Motor hospodářského růstu EU, německá ekonomika, ze které přicházela v posledních měsících opravdu velice silná čísla, sice zpomalil, ale tento fakt investoři očekávali a bylo jen otázkou času, než Evropu realita zpomalení globálního oživení rovněž dostihne.

Na trhy to tedy mělo minimální dopad. Naopak pozitivně investoři přijali úspěšný úpis portugalských vládních bondů, a tak si trhy žádnou korekcí neprošly a mezitýdenně mírně posílily. Další ostře sledovanou událostí bylo zasedání ohledně připravované regulace Basel III. Podle zatím uveřejněných dat tento týden by nové kapitálové požadavky na banky neměly být tak přísné, jak se trhy obávaly, což dalo rizikovým aktivům další pozitivní impuls.

Současnou náladu a obtížnost odhadů budoucího vývoje velice dobře reflektuje vývoj na zlatě, jehož cena pomalu posouvá své historické maximum na vyšší a vyšší úrovně. Existuje hned několik faktorů, které mohou současné křehké oživení zvrátit zpět. Máme zde riziko amerického trhu s bydlením a amerického spotřebitele, v Evropě problémy jižního křídla eurozóny se zadlužením a v Číně tolik omílanou realitní bublinu. Investoři si jsou všech těchto nebezpečenství dobře vědomi a odtud také pramení jejich nejistota a opatrnost. Zároveň je zde však velká obava, že další rána přijde z neočekávaného směru, a proto se na ni už z definice nelze dopředu připravit.

V nejbližších dnech patrně nelze očekávat další výrazný posun vzhůru. Nálada a očekávání na trhu již nejsou tak výrazně negativní, jako tomu bylo před více než dvěma týdny, a prostor pro nějaké nečekané pozitivní překvapení se tak značně zúžil. Indexům by spíše slušela krátká konsolidace na současných úrovních. Ačkoli výhledově jsem s ohledem na současné ocenění stále pozitivní, předpokládám i nadále volatilnější vývoj, který nahrává spíše strategii range tradingu.

Měny, úrokové míry

Jan Bureš, Poštovní spořitelna

Jak se popere Fed s hrozbou deflace?

Nehledě na poslední trochu povzbudivá čísla (maloobchod a spol.) začíná být jasné, že americká ekonomika má před sebou velice slabý konec roku. Bez vládních stimulů, s doplněnými zásobami a vysokou nezaměstnaností čeká největší světovou ekonomiku citelné zpomalení. Jednou ze zásadních otázek pro investory tedy je, jak se s takovou realitou popere Fed. Čeká nás další kolo uvolňování měnových šroubů (přímý odkup dluhopisů z trhu)?

Centrální bankéři z amerického Fedu zatím bohužel vůbec nepůsobí jednotným dojmem. Na jedné straně se početná skupina z nich bojí dál nafukovat současné portfolio dluhopisů a půjček, které se blíží 2,5 biliónům USD. Patří k nim například Jeffrey Lacker z Richmondu nebo Thomas Hoenig z Kansas City. Mají strach, že i při zpomalujícím růstu si již ekonomika sama se sebou poradí a další zalívání trhů penězi pak může natropit více škody než užitku. Na druhé straně je šéfka Fedu San Francisco Janet Yellenová, která vedle velice nízké inflace a oslabujícího růstu poukazuje především na přetrvávající vysokou nezaměstnanost a říká, že Fed by se měl co nejrychleji pustit do dalšího kola skupování dluhopisů.

Zdá se, že k jejím názorům má blízko i šéf Fedu Ben Bernanke. Který názorový tábor nakonec zvítězí, ale zatím vůbec není jisté.

Rozdělený Fed tak pravděpodobně na nejbližším zasedání nenajde sílu k dalšímu rozjezdu kvantitativního uvolňování měnových šroubů. To může optimismu posledních týdnů zasadit smrtelnou ránu. Další možnost změnit nastavení kormidla dostanou centrální bankéři až v polovině listopadu, a to může být pro mnoho investorů pozdě. Medvědi se tak zase poměrně rychle mohou vrátit do sedla.

Odhady poskytují tito experti:

Michal Chrvala – Active Capital (www.activecapital.cz), Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz), Jan Procházka, Ondřej Moravanský – CYRRUS (www.cyrrus.cz), Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec – ČP INVEST investiční společnost (www.cpinvest.cz), Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín (www.financezlin.cz), Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - Grant Capital (www.grantcapital.cz), Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz), Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Martina Dušátková – LUTHERUS (www.lutherus.cz), Jan Bureš – Poštovní spořitelna, ČSOB (www.postovnisporitelna.cz), Karol Piovarcsy, Radim Dohnal – Saxo Bank (www.saxobank.cz), Dušan Jalový – UniCredit Bank Czech Republic (www.unicreditbank.cz), Jaroslav Brychta – X-Trade Brokers (www.xtb.cz)

Poznámky:

Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz jako zpracovatel projektu BIG EXPERT odpovědnost.

Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 („rozhodně koupit“ u všech odhadů) do –100 („rozhodně prodat“ u všech odhadů). Koupit/prodat, příp. Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.