Jaká nemoc trápí české akcie?

SPECIÁL

Týdenní přehled trhu
B.I.G. Expert

Zahraniční trhy

Roman Skalický, LUTHERUS

Silné září podpořené příslibem likvidity

Za poslední měsíc zažily hlavní světové akciové indexy slušný růst. Na první pohled jako by zaostávaly evropské trhy, když si EuroStoxx 50 přidal ani ne 5 % ve srovnání s desetiprocentním růstem japonského Nikkei 225, nebo dokonce růstem amerického Nasdaq o 14 %!

Uvedené rozdíly se však poněkud sníží nebo dokonce vyrovnají, pokud přihlédneme k měnovému vývoji. Ve stejném období prošel americký dolar rychlým oslabením, když cena eura vyjádřená v dolarech stoupla o 10 %. O něco méně (8 %) si musí připlatit ten, kdo chce koupit euro za jeny proti situaci, co byla před měsícem. Jako by doba, kdy euro bylo terčem prodejů a tématem byla slabost zemí na periférii Eurozóny, byla dávno pryč. Pozornost se teď soustředí na kroky jednotlivých bloků v měnové oblasti, když se snaží řešit své ekonomické problémy. A právě dosavadní zdrženlivost Eurozóny je asi příčinou síly eura.

Japonsko se snaží intervenovat na měnovém trhu a oslabit svou měnu, aby podpořilo své exporty. Americký Fed slibuje, že pokud se nebude ekonomice dařit, bude nakupovat státní dluhopisy, aby dále snížil jejich výnosy a dodal do ekonomiky další likviditu. V takovém scénáři i špatné zprávy jsou pro akcie dobré zprávy, protože budou znamenat o to větší nákupy ze strany Fedu. Zřejmě tato logika platí v současné situaci na americkém trhu - když po dobrých zprávách akcie rostou, špatné je nejsou schopny srazit, ale vedou k o to většímu pádu dolaru v očekávání většího rozsahu nákupů ze strany Fedu.

Obavy z rozsahu takových nákupů v USA odráží stále nová a nová maxima na ceně zlata (oblíbenému úkrytu před znehodnocením papírových peněz) v dolarovém vyjádření, zatímco jeho cena v eurech nebo českých korunách zůstává "klidná". Investoři jsou zřejmě přesvědčeni o masivním zásahu Fedu a tlačí ceny výše. Pro další vývoj bude důležité sledovat postoje představitelů Fedu, jasněji však bude na počátku listopadu, kdy proběhne jeho zasedání. Současný postoj centrálních autorit je však spíše pomoci, když se nedaří, takže akcie by v nejbližší době alespoň v nominálním vyjádření, pokud se postoj nezmění, klesat neměly, pohyby v měnové oblasti však mohou být značné.

České akcie

Miroslav Hlavoň, GRANT CAPITAL

Jaká nemoc trápí české akcie?

Apatie až nezájem trápily české akcie v září. Odklon od českého trhu byl velmi výrazný. Vždyť zatímco zámořský index S&P500 přidal 9 %, index PX ztratil za stejné období (měsíc září) 2,5 %. Při bližším pohledu na jednotlivé tituly s vysokou váhou v indexu PX můžeme vidět, že Erste Bank se téměř nikam nedostala a na konci měsíce září se pohybuje na stejných hodnotách jako koncem srpna - kolem 720 Kč.

Podobně je na tom ČEZ a to na hodnotách 820 Kč – ten navíc dosáhl na konci září minima za posledních 17 měsíců. Komerční Banka si od začátku měsíce září polepšila o 1 %. Výrazně ztratily akcie Telefónica O2 a to kvůli propadu po rozhodném dni pro nárok na dividendu. Ztráta v září činí 11,5 % a titul tak výrazně „znehodnocuje“ index PX.

Co však za tak výrazným rozdílem ve výkonnosti českých akcií ve srovnání se světem stojí? Jednoznačná odpověď neexistuje a byť tento komentář má ambice příčinu nalézt, nedaří se mu to.

Pozitivní výhled ratingu země po volbách, které dopadly úspěšně pro pravici, je ten tam. Vlastně se ani pořádně neprojevil, žádného výraznějšího růstu akcií jsme se nedočkali.

Odhodlanost k úsporám, která agenturu S&P přiměla ke zlepšení výhledu ratingu, tedy na akcie pozitivní vliv neměla a dost možná už šetření není tak v kurzu jako v červnu a červenci. Investorům asi dochází, že vládní úspory znamenají menší výdaje a méně zakázek pro firmy v ekonomice.

Dalším vlivem by mohl být kurs české koruny k ostatním měnám. Zejména v posledních dvou týdnech naše měna posílila ke všem měnám, nejvíce však k americkému dolaru. Při troše představivosti by se dalo říct, že česká koruna je pro zahraniční investory „drahá“ a tudíž čekají na její nákup za levnější ceny a na následnou investici na českém trhu (ať už v jakékoli podobě).

Na první pohled se tak zdá, že investoři o český trh ztrácejí zájem. Změnu by mohly přinést nové emise. Nyní se mluví zejména o dvou subjektech, které si hodlají na burzu „přijít“ pro kapitál. Jedná se o sázkovou kancelář Fortuna a výrobce softwaru AVG. Konkrétnější obrysy má zatím Fortuna, když některé zdroje mluví o vstupu na burzu v polovině října. Oficiálně by pak mělo k emisi dojít do konce roku. Má se jednat o vstup na polskou a pražskou burzu a dá se jednoznačně očekávat velký zájem o tuto emisi. Objem, o kterém se spekuluje (100 milionů EUR), je však dle mého názoru relativně malý.

Pokud ovšem dojde ke korekci trhů globálně a nenalhávejme si, že k tomu v brzké době nedojde, pak bohužel české akcie neodolají této situaci. Hypotézu, že české akcie v případné korekci budou naopak posilovat, můžeme považovat za velmi troufalou.

Odhady poskytují tito experti:

Michal Chrvala – Active Capital (www.activecapital.cz), Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz), Jan Procházka, Ondřej Moravanský – CYRRUS (www.cyrrus.cz), Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec – ČP INVEST investiční společnost (www.cpinvest.cz), Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín (www.financezlin.cz), Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - Grant Capital (www.grantcapital.cz), Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz), Roman Skalický, Přemysl Nevlud, Martina Dušátková – LUTHERUS (www.lutherus.cz), Jan Bureš – Poštovní spořitelna, ČSOB (www.postovnisporitelna.cz), Karol Piovarcsy, Radim Dohnal – Saxo Bank (www.saxobank.cz), Dušan Jalový – UniCredit Bank Czech Republic (www.unicreditbank.cz), Jaroslav Brychta – X-Trade Brokers (www.xtb.cz)

Poznámky:

Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani Kurzy.cz jako zpracovatel projektu BIG EXPERT odpovědnost.

Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 („rozhodně koupit“ u všech odhadů) do –100 („rozhodně prodat“ u všech odhadů).