Pro Evropu je zvýšení úrokových sazeb Fedu dobrá zpráva, říká analytik ČSOB Čermák

Dobrý den, v posledních cyklech tomu skutečně tak bylo - neboli dolar po zahájení zvyšování úroků ze strany Fedu oslaboval. Vysvětlení tohoto jevu lze částečně přičíst tomu, že tržní očekávání u dolarových úrokových sazeb jsou po prvním restriktivním kroku Fedu následně částečně redukována, což nemusí dolaru svědčit. Ano, s opakováním tohoto scénáře v nějaké velmi mírné verzi v našem výhledu na dolar opravdu počítáme, ovšem nelze zde zapomínat na druhou stranu rovnice a tou je ECB.

U eurodolaru počítáme s tím, že by kurz mohl v následujících měsících ještě otestovat minima roku 2015, tzn. úrovně pod hladinou 1,05, avšak v ročním horizontu vidíme pár EUR/USD výše, než je dnes.

Myslím si, že bezprostřední vliv na výši úroků u korunových hypoték včerejší rozhodnutí Fedu určitě mít nebude. Pokud však Fed bude pokračovat ve zvyšování sazeb příští rok, tak úroky půdou nahoru všude na světě...

Šance zde je, ale nikoliv reálná. Příští rok si dolar za šestnáct korun s vysokou mírou pravděpodobnosti nekoupíte.

Opticky skutečně zvýšení úroků o čtvrt procentního bodu vypadá jako velmi malá změna, ale zásadní je a bude, jak ji přijmou globální trhy. Zatím to po včerejšku vypadá na měkké přistání, což je dobře. To nejhorší, co by se Fedu mohlo stát, je to, že trhy (akcie, emerging markets, výše úročené dluhopisy) by začaly prudce ztrácet a docházelo by k nežádoucímu utažení finančních podmínek ve světě. Pro Fed je pak jasným strašákem nedávný pokus ECB a švédské centrální banky, kdy obě centrální banky se také pokusily zvýšit úroky, a to opatrně, resp. málo. Vše přitom skončilo fiaskem, neboli jak ECB, tak Riksbank musely svoje "umírněné" restriktivní kroky zcela negovat a jejich úroky kotví hluboko v záporných vodách.

Pro Evropu a eurozónu je zvýšení úroků ze strany Fedu převážně pozitivní. Především to lze chápat jako výraz důvěry v to, že oživení v USA pokračuje dobře, přičemž americká ekonomika je samozřejmě pro Evropu (a především Německo) velkým exportním trhem. Zároveň je růst oficiálních úroků v USA pozitivní v tom, že klesá tlak na ECB, aby měnovou expanzi zesilovala skrze další nestandardní opatření (ještě více záporné úroky atd.). Silný dolar vůči euru totiž v eurozóně uvolňuje měnové podmínky a tím ekonomice pomáhá. Negativním vedlejším efektem může být samozřejmě to, že vzrostou úroky a rizikové prémie na předlužené periferii eurozóny. Ale zatím se děje přesný opak.

Záleží na tom, kam vyrážíte! Pokud někam, kde se platí eurem, můžete být v klidu – neboli eura nakupujte až na poslední chvíli před odjezdem a nic tím nezkazíte. Pokud jedete do USA, vzhledem k vysoké volatilitě eurodolaru pravý okamžik asi netrefíte, takže nakupoval bych dolary do zásoby, když je měnový pár EUR/USD na(d) úrovní 1,10. Díky Fedu však zlevnila řada více či méně exotických destinací – třeba taková Jihoafrická republika, díky znehodnocení randu, může být teď v zimě dobrým tipem :o)

Váha zahraničního obchodu a celkové propojení americké ekonomiky se světem roste, takže Fed logicky musí sledovat kurz dolaru bedlivěji než dříve. Pokud jde o paritu na eurodolaru, tak ta nemusí Fed až tolik trápit za předpokladu, že celkový efektivní kurz dolaru nebude mohutně posilovat.

Teorie, za které se udělují Nobelovy ceny za ekonomii, říkají, že ceny akcií se systematicky předpovídat nedají. Pokud jde o velmi pozitivní reakci akciových trhů na rozhodnutí Fedu, tak bych ji chápal jako úlevu, že po tomto restriktivním kroku konec světa nenastal a naopak s vyššími úroky můžeme po finanční krizi konečně směřovat k normálnějšímu prostředí. Ale jinak samozřejmě platí, že vyšší (bezrizikové) úrokové sazby akciím nesvědčí, neboť budoucí zisky diskontujeme vyšším úrokem. Kouzlo včerejšího rozhodnutí Fedu je pak v tom, že bezrizikové úrokové sazby ve skutečnosti příliš nevzrostly, a tudíž ani neublížily akciím.

Vzhledem k tomu, že nepředpokládáme žádné masívní oslabení koruny vůči dolaru, neměly by ceny zboží dováženého z Asie nijak viditelně zdražit. Zvlášť pokud jde o spotřební zboží, jako je obuv a oblečení. Pokud jde o elektroniku, už od roku 1998 pokračuje trend snižování cen téměř bez ohledu na kurz koruny. Proto bych se zdražování na českém trhu kvůli dolaru neobával. Děkuji všem za otázky a přeji hezký den, J. Čermák