Firemní obligace těží z hospodářského růstu

Firemní obligace těží z hospodářského růstu

Klienty zvažující v současné době investici do dluhopisových fondů určitě zaujme zajímavá výkonnost fondů zaměřených na středoevropské a korporátní dluhopisy.

Jak k takové investici v současné době přistoupit?
"Pro korporátní dluhopisy bylo uplynulé roční období úspěšné," říká Ondřej Matuška ze společnosti Conseq Investment Management. Dluhopisy vydané soukromým sektorem se od státních liší v míře rizika emitenta. Korporátní obligace mají toto riziko vyšší. Aby tudíž byl mezi klienty o tyto dluhopisy zájem, musí být vyšší riziko promítnuto i do vyššího výnosu.
Rozdíl výnosů do splatnosti firemního dluhopisu a státního dluhopisu se stejnou dobou splatnosti se nazývá kreditní spread (nebo též kreditní prémie). Pokud se kreditní prémie snižuje, rostou ceny těchto dluhopisů a naopak. S růstem ceny dluhopisů roste i podílníkův zisk.

Lepší hospodaření firem

"Vyšší výkonnost podílových fondů investujících do korporátních dluhopisů investičního stupně byla způsobena bezprecedentním utažením kreditních spreadů v uplynulých dvou letech," vysvětluje dobrou výkonnost těchto fondů Štěpán Mikolášek z Investiční společnosti České spořitelny (ISČS).
Pro pokles kreditní prémie byly klíčové lepšící se hospodářské výsledky firem. "Akcelerace světové ekonomiky a zvyšující se produktivita firem se v průběhu roku odrazila v rapidně se zlepšujících hospodářských výsledcích," tvrdí Matuška a dále upřesňuje: "Do lepšího hospodaření podniků se promítlo především snižování zadluženosti."
Investoři by však neměli zapomínat na doporučení, že firemní dluhopisy by měly být v portfoliích investorů pouze doplňkem. Zejména firemní dluhopisy s vysokým výnosem (tzv. high yield) sice zvyšují ziskový potenciál investorova portfolia v době, kdy se ekonomice daří, ale zároveň jsou rizikové.
"High yield jsou sice z pohledu tříd aktiv dluhopisy, ale z rizikového pohledu se jedná o riziková aktiva," upozorňuje finanční poradce Milan Šmíd ze společnosti Moneco. Pro připomenutí je možné uvést jejich vývoj z letošního května, kdy high yield dluhopisy prošly poměrně silnou korekcí.
"Současné období je pro korporátní dluhopisy příznivé, neboť inflace a úrokové výnosy se drží nízko a zároveň dochází k hospodářskému oživení. To vše má pozitivní vliv na korporátní spready," říká Martin Burda z ISČS, ale zároveň dodává: "Kreditní prémie jsou už však poměrně nízko, další prostor pro výrazné utahovaní už na vyspělých trzích nevidíme." "Za poslední měsíc nastal mírný pokles spreadů, aktuálně činí 0,7 procenta u dluhopisů investičního ratingu a 2,2 procenta u dluhopisů neinvestičního ratingu," říká Daniel Kukačka z ČP Invest.

Spíše stagnace než růst

Co tedy mohou od firemních dluhopisů očekávat investoři v následujících měsících? "Dnes už jsou korporátní dluhopisy poměrně hodně vyčerpané. Riziková prémie sice ještě může o něco poklesnout, ale pravděpodobnější se nyní jeví spíše její stagnace nebo růst, například díky vysoké ceně ropy nebo u evropských emisí díky silnému euru," tvrdí Šmíd.
"Stávajícím investorům bych proto spíše radil přesunout prostředky z těchto dluhopisů a novým investorům se této třídě aktiv zatím vyhnout. Záleží však na konkrétním fondu a stavu celého portfolia," doporučuje Šmíd.
Vysoké výnosy u fondů zaměřených na středoevropské dluhopisy vyplývají z konvergenčního vývoje. Úrokové sazby jsou v Polsku, Maďarsku či na Slovensku stále výše než v tuzemsku či v eurozóně. Postupně klesají, což zvyšuje cenu dluhopisů a tím i zisk podílníků.

Pozor na měnový kurs

Co však může zisk korunového investora ohrozit ,vymazat, nebo také naopak zvýšit, je pohyb měnového kursu. " Středoevropské dluhopisové trhy už vlnou konvergence prošly, výše úrokových sazeb ale ještě dává tušit, že konvergenci na finančních trzích ještě není konec.Při pohledu na výnosovou křivku však už nenabízejí střednědobé a dlouhodobé dluhopisy tolik potenciálu jako dříve," upozorňuje Šmíd. Větší výnosový diferenciál je tak pouze u dluhopisů s kratší splatností, které ze své podstaty příliš velké zisky nenabízejí. "Vzhledem k potenciálu zisku na středoevropských dluhopisových trzích může posílení české koruny ke zlotému, forintu nebo slovenské koruně zisky dosažené na dluhopisovém trhu klidně smazat," tvrdí Šmíd.

Firemní a státní dluhopisy

Firemní dluhopisy
Jejich dobrá výkonnost z minulého období je spojena s poklesem takzvaných kreditních prémií, tedy rozdílu mezi vyšším výnosem firemních dluhopisů a státních dluhopisů o stejné splatnosti.
V současné době je tento rozdíl již velmi malý a investoři by měli pečlivě zvážit svou investici. Záleží však na konkrétním fondu a skladbě portfolia.
státní dluhopisy
Pokud se očekává pokles úrokových sazeb, roste cena těchto dluhopisů. Větší potenciál mají středoevropské dluhopisy, pozor ale na měnové riziko.
Zdroj: HN