Zdravá korekce nebo propad?

České akcie
Michal Znojil, J&T BANKA
Pražská burza aktuálně prochází korekcí z maximálních hodnot a v současné chvíli je nejčastější otázkou, zda se jedná o zdravou korekci z rekordních hodnot nebo na burze začíná větší propad. Osobně se přikláním k názoru, že burza si po poměrně dlouho trvajícím růstu vybírá pouze oddechový čas a jedná se opravdu o zdravou korekci.
Pražská burza si momentálně nemůže stěžovat na slabou likviditu či nezájem investorů, což dokládá i nesporný úspěch nových emisí. Obě emise sice v současné chvíli zažívají po počáteční euforii kontakt s realitou, ale o úspěchu není třeba dlouze polemizovat a současné ceny lze považovat za férové, proto bych se ani nebál pro dlouhodobější investory ECM či PEGAS NONWOVENS doporučit k nákupu.


Měny, úrokové sazby
Martin Pecka, ČP INVEST investiční společnost
Bankovní rada ČNB včera poprvé zasedla v novém složení (Tomšík a Hampl místo Fraita a Erbenové) a podle očekávání ponechala úrokové sazby beze změny na úrovni 2,50 procenta (skóre hlasování bylo 7:0). Ve svém následném komentáři pak opět silněji zazněl "holubičí tón", když ČNB potvrdila, že rizika říjnové prognóze jsou spíše protiinflační (viz. poslední vývoj inflace, riziko silnější koruny, slabší dolar a nižší cena ropy).
Dle viceguvernéra Niedermayera, jenž na tiskovce hovořil, není iracionální očekávat korekci kurzu koruny po prudkých pohybech, když očekávání trhu jsou nastavena na posilování koruny, a to i přes to, že je těžké pro to najít ekonomické odůvodnění (toky v rámci platební bilance dle Niedermayera hovoří proti posilování koruny).
Niedermayer také "vznesl otazníky" nad vstupy používanými do prognóz ČNB, čímž měl na mysli velmi časté nedocenění tempa posilování koruny. Pokud se okolnosti nezmění (tj. zejména síla kurzu koruny a také ceny ropy, a pokud cenové deregulace v lednu 2007 nepřekvapí silnějším příspěvkem k inflaci, než je očekáváno), tak se z tohoto pohledu pro ČNB vytrácí potřeba "spěchat" se zvýšením úroků ze stávajících 2,50 procenta v prvním čtvrtletí roku 2007. ČNB tak může v klidu čekat na růst úroků ECB a doufat, že toto povede ke zbrzdění tlaku na posílení koruny či dokonce ke korekci silné koruny. Trhem očekávané zvýšení sazeb během prvního čtvrtletí příštího roku se tak může opět odsunout.


Zahraniční trhy
Marek Hatlapatka, CYRRUS
Velmi úspěšný půlrok zakončuje na zahraničních akciových trzích předvánoční rally. Je patrné, že nikdo na trhu nemá zájem zhoršit si na závěr roku své statistiky. To se projevuje Mimi jiné na reakci investorů na poslední americká makrodata. Zatímco páteční nižší než očekávaná spotřebitelská inflace poslala indexy na nová maxima, v úterý oznámený rychlý růst listopadových průmyslových cen v USA byl během několika hodin na trhu zapomenut. Investoři jsou nadále přesvědčeni o tom, že americkou ekonomiku čeká v příštím měsících "soft landing" a zároveň postupné snižování úrokových sazeb. Také podnikatelská důvěra v největší evropské ekonomice (Německo) dosahuje několikaletých maxim a manažeři místních firem hýří pro příští rok sebejistotou i přes lednové zvýšení DPH a stále posilující euro.
Tato situace se však může s příchodem nového roku rychle změnit. Několik špatných dat o americké ekonomice může vyvolat některými již dlouho očekávanou korekci trhů a pověstný lednový efekt tak vůbec nemusí přijít. Pro evropské ekonomiky je i přes růst spotřeby domácností stále klíčový export a výraznější oslabení růstu amerického HDP spolu s dalším propadem kurzu dolaru může vyhlídky trhu výrazně zhoršit. Pozitivní pro akciové trhy je, že jejich ocenění na základě P/E je ve srovnání s předchozími roky stále relativně nízké. Když k tomu připočítáme značný objem volného cash-flow mnohých velkých společností, budou zřejmě i v příštím roce jednou z výrazných opor trhu nové fúze a akvizice.

Titul	Cena 18. 12.	Odhady pro 1 měsíc		Odhady pro 6 měsíců
		Atraktivita	Koupit / prodat	Atraktivita	Koupit / prodat
ZENTIVA	1 265	17	4/2	25	4/1
ERSTE BANK	1 619	8	3/2	25	4/1
TELEFÓNICA O2 C.R.	476,2	8	3/2	17	4/2
KOMERČNÍ BANKA	3 168	8	2/1	33	5/1
UNIPETROL	235,9	0	3/3	33	5/1
ECM	1 416	-17	1/3	17	3/1
PHILIP MORRIS ČR	11 242	-17	1/3	-8	2/3
CETV	1 534	-25	0/3	0	2/2
ORCO	2 843	-25	1/4	-8	1/2
ČEZ	1 010	-42	1/4	-8	3/3
Ukazatel	Hodn. 18. 12.	Průměr	Růst / pokles	Průměr	Růst / pokles
PRIBOR 3 měsíce	2,56	2,55	1/3	2,72	3/1
PRIBOR 1 rok	2,89	2,88	1/3	3,26	4/0
SD 6,40/10 - výnos	3,20	3,21	1/1	3,29	3/1
Kč/USD	21,179	21,01	3/1	20,99	3/1
Kč/EUR	27,760	27,68	2/2	27,57	4/0
Ukazatel	Hodn. 15. 12.	Průměr	Růst / pokles	Průměr	Růst / pokles
PX	1 622,50	1 568,60	1/4	1 597,20	3/2
Dow Jones (USA)	12 445,52	12 203,40	1/4	12 149,40	2/3
NASDAQ (USA)	2 457,20	2 349,60	1/4	2 355,20	1/4
FTSE 100 (V. Brit.)	6 260,00	6 155,40	1/4	6 212,60	4/1
DAX (Německo)	6 588,83	6 290,60	1/4	6 284,80	2/3
Nikkei 225 (Jap.)	16 914,31	16 366,00	1/4	16 658,80	2/3

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani B.I.G. odpovědnost.
Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do -100 (rozhodně prodat u všech odhadů).
Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) - změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.




Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa - BH Securities (www.bhs.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš - Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Marek Hatlapatka - CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek - ČP INVEST investiční společnost (www.cpinvest.cz)
Martin Šiška - eBanka (www.ebanka.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek - Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Dušan Jalový - HVB Bank Czech Republic (www.hvb.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Pavel Kohout - PPF (www.ppf.cz)