Strašák hlubšího propadu je stále reálný

České akcie
Jan Procházka, CYRRUS

Pražská burza opět překonala historická maxima, ale o spanilou jízdu PX indexu, jak jsme byli zvyklí loni, se nyní rozhodně nejedná. Objemy obchodů po solidním březnu (102 117 mil. Kč) pomalu klesají (82 639 mil. Kč v květnu). Populární 10leté výnosy amerických dluhopisů již překročily 5,30 procenta a současně s tím i situace na okolních trzích zejména v Německu vybízí k opatrnosti. Plnoprávná korekce se však zatím zjevila jen v Číně a v komentářích makléřů a analytiků.

Na pražském parketu stále vládne ČEZ. Investoři jakoby ztratili obavy o zdlouhavý prodej státního balíku, neboť na trhu sílí přesvědčení, že to stát "nějak udělá". Tedy že vymění nákupy samotného ČEZu za prodeje státního podílu a že nás (rádoby odborníky) to v podstatě nemusí zajímat. Z odstupem času uznávám, že tato metoda je v konečném důsledku efektivnější než křišťálově čistý book - building. Růstová písnička je stále stejná - očekávaný dlouhodobý růst cen elektřiny, levně nakoupené zahraniční akvizice a stále nízká zadluženost společnosti.

V poslední době je hodně populární i téma převahy internetu a DVD, které válcují televize, zejména TV Nova. Faktem je, že program této stanice nikdy nepřinášel nic převratného a dvojité zaspání programových ředitelů (Big Brother vs. VyVolení či Bailando a Stardance) je neodpustitelné. Svou roli sehrálo i mimořádně teplé počasí, stejně jako vyšší dostupnost DVD přehrávačů a ceny DVD okolo 50 Kč v přílohách novin a časopisů, které dělají soukromým televizím jistě starosti, ALE....inzerenti si reklamy na DVD přehrávače nedají, stejně jako neuplatní svou reklamu na obalu DVD, štěstí na ně nečeká ani na veřejnoprávní ČT a tak budou směřovat své miliardy stejně jako loni na obě české soukromé stanice.

Významným momentem českého trhu jistě bude i ukončení lock up period u Pegasu Nonwovens a ECM, které nastane v průběhu června. Zajímavějším trhem je nyní nepochybně polská kolegyně pražské burzy. Nemá smysl znovu psát o počtech IPO (V ČR letos stále 0!) či rostoucích objemech obchodů. Podstatné je, že místní tituly vykazují relativně vyšší potenciál růstu - mám na mysli zejména polské banky PKO a Bank PEKAO. Vysoký (více než 7%) růst polské ekonomiky a stále pomalý rozvoj bankovních služeb (tahounem budou pochopitelně hypotéky a spotřební úvěry) naznačuje, proč se očekávají mimořádně dobré pololetní výsledky od obou bankovních institucí. Za zmínku jistě stojí i maďarský MOL, který razantně vykupuje ruský kapitál (Rahimkulov), což si vyzkoušela nedávno i banka OTP, která se netají velkými plány nejen na místním trhu.

Všeobecně očekávám, že i přes nynějšího strašáka korekce existuje stále plno investičních příležitostí, na kterých se dá vydělat.

Zahraniční trhy
Milan Tomášek, PPF Asset Management

Hlavním tématem posledních dnů je růst úrokových výnosů napříč všemi regiony a relativně imunní reakce akciových trhů. Tyto nůžky se rozevírají již několik měsíců, a pokud budou dluhopisy nadále oslabovat, riziko hlubšího propadu na akciových trzích v rozmezí 10 -15 procent je velice reálné. Rozdílné chování akcií a dluhopisů se v minulosti vždy odstranilo a ani v současnosti to nebude jinak.

Jaké jsou tedy možnosti? Existují v podstatě tři základní scénáře. Prvním z nich je oživení dluhopisového trhu způsobené poklesem úrokových výnosů. Druhou variantou je naopak korekce akciových trhů a poslední možností je pokračující pokles dluhopisů, který později povede ke korekci na akciových trzích. Při otázce, která možnost je nejpravděpodobnější, se domnívám, že pořadí je stanoveno vzestupně a poslední varianta je tudíž nejvíce pravděpodobná.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani B.I.G. odpovědnost.
Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do -100 (rozhodně prodat u všech odhadů).
Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) - změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.

Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz) 
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa - BH Securities (www.bhs.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš - Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Marek Hatlapatka - CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Šiška - eBanka (www.ebanka.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek - Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Dušan Jalový - HVB Bank Czech Republic (www.hvb.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek - PPF Asset Management (www.ppf.cz)
Petr Kalina, Jan Vyhnálek, Kamil Nekula, Ladislav Vondrák - RSJ Invest (www.rsj.cz)