Korekce trhů je důvodem k nákupům

České akcie
Jan Procházka, CYRRUS

Ekonomická teorie se zase jednou všem vysmála. Přes obavy z vysokých cen ropy, rozjíždějící se inflační spirály či příliš rychlý růst HDP ve vybraných ekonomikách Asie zasadily kapitálovým trhům ránu společnosti poskytující hypotéky, od nichž to čekal jen málokdo. Pražská burza prožívá hektické dny společně s ostatními trhy, protože i na české úrokové sazby má globální „úroková“ situace vliv a místní burza tak stále potvrzuje silnou vazbu zejména na německý kapitálový trh. Krátká korekce je vždy důvodem k nákupům, dlouhodobí investoři by měli nyní zbystřit zrak. Z jednotlivých akciových titulů nyní jednoznačně doporučujeme Zentivu, jejíž „profit warning“ přišel v mimořádně nevhodný čas a přinesl naprosto zbytečnou hysterii. V rámci našich konzervativních odhadů pro rok 2007 jsme ani nebyli nuceni měnit cílovou cenu (1 670Kč). Abnormálně dobré výsledky představila jak Telefónica O2, tak i CME a na jejich akciích to bude jistě v druhé polovině roku vidět.

Telefónica změnila trend vývoje a výnosy z pevných linek se již ustálily a dokonce mírně rostou, můžou za to zejména kombinované produkty, stejně jako rostoucí počet zájemců o 02TV. Společnost CME, Ltd. jako vždy potěšila vysokými výnosy a zároveň kladným přeceněním derivátů, negativními stránkami pololetních výsledků jsou překvapivě vysoké provozní náklady a nepříjemně vysoká záloha na daň. Nezapomínejte ani na developery, kteří si prožili své malé peklo (nemovitostní bublina v Evropě, hypotéční krize) a nyní mají postupně se otvírající prostor k návratům na původní vlastní historická maxima.

Měny, úrokové míry
David Hedija, A&CE GLobal Finance

Koruna se v uplynulém týdnu pohybovala vůči dolaru v pásmu 20,30-20,55 a vůči euru v rozpětí 28,00-28,20. Jednalo se o poměrně klidný vývoj, kdy koruna spíše mírně oslabovala. Toto oslabení bylo způsobeno spíše technickými faktory, kdy koruna korigovala své zisky z předcházejícího silného měsíce.

V pátek byla zveřejněna pravidelná data z amerického trhu práce, která byla více pesimistická, než se čekalo. Nových pracovních míst bylo vytvořeno pouze 92 tisíc oproti očekávaným 130 tisícům. Navíc se zvýšila i nezaměstnanost na 4,6 procenta, což může naznačovat možnou recesi americké ekonomiky. Jedná se tedy o špatnou zprávu pro dolar, který reagoval oslabením k euru i jenu. Pro další vývoj na měnových trzích bylo poté důležité úterní prohlášení FED, které ponechalo úrokovou míru na hranici 5,25 procenta a v následném komentáři bylo uvedeno, že za nejdůležitější je považován boj s inflací. Nelze tedy v blízké době očekávat snížení sazeb. Vzhledem k aktuální krizi na hypotečním trhu by právě ono snížení sazeb mohlo celou situaci zklidnit. FED se však domnívá, že americká ekonomika je dostatečně silná, aby tuto krizi překonala i bez jeho zásahu. Dolar reagoval na toto prohlášení mírným posílením k úrovni 1,37 k euru.

Výnosy na dluhopisovém trhu vzrostly, když prohlášení snížilo spekulace o možném snižování sazeb do konce letošního roku.

Zahraniční trhy
Milan Tomášek, ČP INVEST investiční společnost

Tématem posledních dvou týdnů je korekce na akciových trzích, situace na hypotečním trhu v USA a nárůst korporátních kreditních spreadů. Většina analytiků čekala tradiční korekci, která však nepřišla v květnu či červnu, jak bývá zvykem, ale až na konci července. Důvodem není až tak tradiční sezónní chování, ale především časový interval 12-16 měsíců od doby, kdy se stane výnosová křivka inverzní (leden 2006). Právě v tomto období je historicky dosaženo cyklického maxima na akciových trzích.

Následné události okolo hypotečního trhu, které spustily korekci na většině aktiv, se rychlostí blesku projevily negativně ve formě rozsáhlých ztrát mezi některými hedgeovými fondy a finančními institucemi. Nejznámější je asi případ Bear Stearns. Mnohé indexy vyvolaly nákupní příležitosti poté, co atakovaly hranici 200denního klouzavého průměru. V současné době se stále nacházejí na přeprodaných úrovních a představují nákupní příležitost s nízkým rizikem. Negativní zprávou je skutečnost, že výše zmiňované problematické faktory budou mít dlouhodobou povahu a jejich nepříjemné "štípnutí" ještě před koncem roku asi pocítíme.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani B.I.G. odpovědnost.
Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do -100 (rozhodně prodat u všech odhadů).
Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) - změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.

Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa - BH Securities (www.bhs.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš - Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Marek Hatlapatka - CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek - ČP INVEST investiční společnost (www.cp-invest.cz)
Martin Šiška - eBanka (www.ebanka.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek - Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Dušan Jalový - HVB Bank Czech Republic (www.hvb.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Petr Kalina, Jan Vyhnálek, Kamil Nekula, Ladislav Vondrák - RSJ Invest (www.rsj.cz)