Burza má za sebou klasickou korekci

České akcie
Pavel Hadroušek, Fio, burzovní společnost

Výprodeje na světových akciových trzích a paniku mezi investory pomohla zastavit americká centrální banka snížením diskontní sazby. Indexy od té doby zkorigovaly slušnou část předchozích propadů. Pražská burza není výjimkou a z krátkodobého minima index PX velmi rychle přidal 7 procent. Do svých jarních maxim mu přesto chybí dalších cca 8 procent. V tuto chvíli můžeme hovořit o tom, že český trh má za sebou klasickou korekci, kdy se rozdíl mezi předchozí nejvyšší úrovní a krátkodobým minimem pohybuje mezi 10-15 procenty. Někteří investoři využili výprodejových cen k vybudování či posílení pozic. Jiní byli rádi, že turbulence ve „zdraví“ ustáli.

V nejbližším období bych další razantní posilování trhu neočekával. Jestliže se neobjeví informace o problémech větší finanční instituce či fondu, budou akcie spíše konsolidovat kolem současných úrovní. Své ztráty ještě mohou dohánět tituly s menší tržní kapitalizací (ORCO, ECM, Pegas), zajímavý vývoj bych v dalších týdnech očekával na Philip Morris ČR. Kdo nestihl nakoupit dividendovou Telefonicu 02, bude tak patrně činit v příštích dnech, protože rozhodné datum pro její výplatu se rychle blíží.

Měny, úrokové míry
Martin Pecka, ČP INVEST investiční společnost

Tento týden byl ve znamení snižování napětí na finančních a akciových trzích. Turbulence způsobené potížemi v segmentu amerických hypoték málo bonitních klientů, které postupně zachvátily celý finanční sektor a které stály za propadem rizikovými aktiv, postupně odeznívají. Na to reagoval kurz domácí měny, který mírně oslaboval a korigoval tak své předchozí zisky. V závěru týdne se pak dostal na úroveň 27,70 CZK/EUR.

Na konci srpna se uskuteční zasedání bankovní rady ČNB a ačkoliv ještě před několika málo dny o růstu sazeb téměř nikdo nepochyboval, nyní již situace tak jistá není. Bankovní rada sice zůstává ohledně rychlosti dalšího zvyšování úrokových sazeb rozdělená, my však očekáváme, že ČNB na svém srpnovém zasedání ponechá úroky beze změny na úrovni 3,00 procent. Jakkoliv vyznění červencové prognózy ČNB vyznívá pro další zvyšování úroků, tak v průběhu srpna došlo k výraznému posílení koruny, jež by ČNB neměla ignorovat. Z pohledu ČNB by mělo být racionální v první řadě počkat na potvrzení toho, že situace na globálních finančních trzích je stabilizovaná. Navíc, s výjimkou dat o nezaměstnanosti vyznívají data zveřejněná v srpnu ve prospěch možné srpnové přestávky při zvyšování úroků (CPI i PPI pod očekáváním, zpomalení růstu průmyslové výroby, zpomalení růstu maloobchodních tržeb za druhé čtvrtletí 2007). Jestliže se i nadále bude situace na finančních trzích uklidňovat, tak by ČNB měla zvýšit své úroky na 3,25 procenta na svém zářijovém zasedání.

Zahraniční trhy
Antonín Žmuran, BH Securities

Rozkývané akciové indexy nabízejí investorům po více než čtyřletém relativně klidném období novou tvář. Index Dow Jones Industrial Average potřeboval na vzestup ze 13000 na 14000 bodů necelé 3 měsíce, ale tutéž vzdálenost opačným směrem zdolal za necelý měsíc. Trhy začaly brát na vědomí stále rostoucí rizika, která vyplývají z historicky nejvyšší participace finančních institucí v derivátových produktech.

Dle BIS (Bank for International Settlements) hodnota derivátových produktů v roce 2006 vzrostla až na 415 trilionů dolarů. Oddělení U.S. Government's Office of the Comptroller of the Currency (OCC) reportovalo, že 97,1 procenta derivátů v celém americkém bankovním systému kontroluje jen pět velkých amerických bank. Jakékoliv potencionální problémy jedné z nich by mohly vyvolat řetězovou reakci a následně ohrozit důvěru investorů. Tento fakt měl nepochybně podíl na podání pomocné ruky americké centrální banky minulý pátek při snížení diskontní sazby o 0,5 procenta.

Počátky "underperformance" finančního sektoru oproti širšímu indexu SP500 se začaly již objevovat na konci února při první letošní minikorekci. Od té doby se v jeho neprospěch výkonnostní nůžky stále více rozevíraly, a tak vyvolal a měl prakticky na svědomí současnou 10procentní korekci majoritních benchmarků. Pro další pozitivní vývoj na akciových trzích USA ve zbytku letošního roku bude zapotřebí, aby finanční sektor začal negativní rozdíl postupně umazávat a nadále již nebrzdil majoritní indexy ve stále platném dlouhodobém rostoucím trendu.

Poznámky:
Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani B.I.G. odpovědnost. Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů). Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.

Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš – Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Marek Hatlapatka – CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek – ČP INVEST investiční společnost (www.cp-invest.cz)
Martin Šiška – eBanka (www.ebanka.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek – Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Dušan Jalový – HVB Bank Czech Republic (www.hvb.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Petr Kalina, Jan Vyhnálek, Kamil Nekula, Ladislav Vondrák – RSJ Invest (www.rsj.cz)