Akciové trhy se částečně zklidňují, rizika poklesu však zůstávají

České akcie
Jan Vyhnálek, RSJ Invest

V minulých týdnech jsme viděli na finančních trzích obrázek, který nám již delší dobu zůstával skryt. Někteří investoři se ke konci července začali zbavovat akcií ve velkém. Na několik málo dnů si vybrali time out, když dostali menší infuzi v podobě snížení diskontní sazby od americké centrální banky Fed a na pár okamžiků se jim vrátila chuť nakupovat. V závěru srpna se do výprodejů pustili znovu.

Kde je však příčina těchto globálních výprodejů a proč byla zasažena i naše, jinak vcelku v létě poklidná, středoevropská kotlina? Jádro problému lze najít ve špatně spočítaném a ohodnoceném riziku. V době relativně nízkých sazeb, přebytku likvidity a při snaze najít výnosnější instrumenty se začalo riziko opomíjet. V posledních letech významně klesala averze k riziku. V tomto období začaly finanční instituce investovat do projektů, do kterých by dříve nevložili ani dolar, libru, či korunu. To vedlo k již známým problémům na hypotečním trhu v USA a díky finančním inženýrům i v bankovním sektoru. Nastal tedy chaos a nejistota, kdy nikdo nevěděl a doposud neví, kdo má ve svém portfoliu pověstného Černého Petra a kdo tedy přijde o své investice. Někteří investoři se tak začali zbavovat všeho, co jen trochu zavánělo rizikem.

Bez ohledu na to, zdali je tato reakce adekvátní situaci, dolehla skoro na všechny trhy. Zvláště pak na ty, které jsou považovány za rozvíjející se, tedy rizikové. Český akciový trh se tak z výšin, kde aktivita obchodníků klesala, dostal na úrovně z počátku letošního roku. Některé akcie se tak dostaly na hodnoty, které vybízejí k nákupům. Například obě developerské společnosti, které mají ve svém portfoliu zajímavé projekty a mezi dalšími v oboru vyčnívají. Pegas se dostal podruhé pod upisovací cenu. To je zajímavá úroveň pro společnost, která je přední evropskou společností ve svém oboru. Zajímavá je i cena farmaceutického zástupce na burze. I přes nepříliš přesvědčivé výsledky v tomto roce by měla být v portfoliích investorů zastoupena.  Nicméně, globální riziko, nejistota a hráči budou stát za úspěchy a neúspěchy tuzemského trhu. V současné době se zdá, že hlavní roli bude hrát Fed a jeho klíčová úroková sazba. Sníží-li Fed tuto sazbu, nalije to investorům další krev do žil. Záleží však na jak dlouho a zdali tento krok bude mít investory požadovaný efekt, nebo jestli spíše přivodí další problémy v americké (globální) ekonomice.

Měny, úrokové míry
Martin Šiška, eBanka

Situace na kapitálových trzích se po přílivu likvidity od centrálních bank mírně zklidnila a většina trhů po mohutných výprodejích zaznamenala korekci. Nervozita ale nadále přetrvává, takže je možné, že nastává pouze ticho před další bouří. Nejistota dalšího vývoje vede centrální banky k přehodnocování svých strategií řízení úrokové míry. Naproti tomu si ČNB na výsledky zvyšování sazeb nepočkala a utáhla měnové kohouty podruhé v řadě.

Uzavírání rizikových pozic investorů ve středoevropském regionu mělo na českou měnu pozitivní vliv. Zvýšení sazeb by však mohlo tento proces urychlit, čímž bychom se mohli dočkat výraznějších pohybů kursu koruny, kterých byla dosud díky negativnímu úrokovému diferenciálu ušetřena.

Zahraniční trhy
Josef Dudek, Fio, burzovní společnost

Na akciových trzích v uplynulých týdnech panovala značná nervozita a panika, která byla způsobena sílící krizi amerického hypotečního trhu. Světové burzy tak výrazně oslabovaly. Jednalo se o druhou letošní korekci, jejíž intenzita přesáhla tu na konci února. Jen díky včasnému zásahu světových centrálních bank, které do trhu „nalily“ potřebnou likviditu, nedošlo k rozsáhlejší finanční krizi. Toto uklidnění postupně vrátilo investory i na akciové trhy, které tak částečně korigovaly své předchozí propady.

Nicméně další vývoj bude záviset na fundamentech přicházejících především z americké ekonomiky, hypoteční krize totiž poškodí její budoucí výkonnost. Investoři proto předpokládají, že FED bude na svém nejbližším zasedáni v půli záři reagovat snížením hlavní úrokové sazby o 0,25 procenta na 5 procent a podpoří tak hospodářství. Zda je toto očekávání reálné ukážou i nejbližší makrodata, budou se proto sledovat především hodnoty HDP, nezaměstnanosti, spotřebitelské důvěry a realitní trh.
Snížení sazeb by vedlo k dalšímu zklidnění, avšak nemusí posunout ocenění akcií na vyšší úrovně, když vyhlídky americké ekonomiky se výrazně zhoršily. Naopak ponechání sazeb na současné úrovni by znamenalo zklamání a pokles trhů.

Poznámky:
Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani B.I.G. odpovědnost. Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů).  Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.

Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš – Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Marek Hatlapatka – CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek – ČP INVEST investiční společnost (www.cp-invest.cz)
Martin Šiška – eBanka (www.ebanka.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek – Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Dušan Jalový – HVB Bank Czech Republic (www.hvb.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Petr Kalina, Jan Vyhnálek, Kamil Nekula, Ladislav Vondrák – RSJ Invest (www.rsj.cz)