Výsledková sezóna začíná i u nás

České akcie
Miroslav Gajdoš, Böhm & partner

Po pátečním propadu amerického akciového trhu a pondělním přenesení negativního sentimentu na zbytek světa (včetně naší burzy) se v úterý situace uklidnila. Není zatím jisté, jestli definitivně, nebo zda zatím nenastal jen klid před bouří. Předpokládám, že výsledky zámořských firem, které jsou zatím spíše lepší, akciové trhy podpoří.

Tento týden začíná výsledková sezóna také u nás, a to ve čtvrtek zveřejněním výsledků Telefónicy O2 C.R. Letošní trend vývoje kurzu Telefónicy po výplatě dividendy kopíruje loňský rok a pokud výsledky nedopadnou špatně, tak v souladu s loňským vývojem očekávám po výsledcích postupné vracení na dřívější vyšší hodnoty. Ještě s větším zájmem budou v listopadu očekávat výsledky akcionáři Zentivy, pro kterou mohou být dobré výsledky impulzem pro proražení úrovně 1220 korun, která je pro tento titul v posledních měsících stropem.

Dle mého názoru bude vývoj českých akcií po uplynutí historicky slabšího října optimistický, pozitivně by se mělo v kurzech projevit spuštění nové linky Pegasu Nonwovens a ukončení odstávek v Unipetrolu .

Měny, úrokové míry
Martin Pecka, portfolio manažer, ČP INVEST investiční společnost

Ačkoliv zasedání bankovní rady ČNB změnu základní reposazby nepřineslo, bylo z pohledu investorů očekáváno se zvýšeným zájmem. Za prvé nebylo totiž zcela jasné, zda přeci jen ke změně sazeb nedojde, většina analytiků to sice neočekávala, nicméně asi čtvrtina trhu růst sazeb nevylučovala. A za druhé bankovní rada již měla k dispozici čerstvou čtvrtletní makro prognózu, zohledňující nedávné turbolence na finančních trzích, silnější korunu a snížení globálního výhledu (nižší růst HDP eurozóny a úroků ECB). Ačkoliv je pravděpodobné, že i nová prognóza vyzní ve prospěch dalšího zvyšování sazeb (zveřejněna bude až následujících dnech), je otázkou, jak rychle bude bankovní rada tato doporučení naplňovat. Především vývoj domácí měny však hovoří pro větší obezřetnost. Čekám tedy, že růst sazeb se zpomalí s tím, že nejbližší změna nás čeká na přelomu roku, tzn. buď v prosinci nebo lednu příštího roku vzroste základní reposazba na 3,50 procenta.

Zahraniční trhy
Josef Dudek, Fio, burzovní společnost

Hypoteční krize v USA bude mít hlubší dopad na americkou i světovou ekonomiku

Po srpnových výprodejích, způsobených prohloubením krize na americkém hypotečním trhu, se v průběhu září akciové burzy zklidnily a vracely se zpět k předešlým úrovním. Podporou se stalo rozhodnutí Fed, jenž snížil úrokové sazby 0,5 procenta, když se spíše čekala úroveň 0,25 procenta. Optimistická vlna tak vydržela relativně dlouho, a to do poloviny října, kdy se americká a většina světových burz vyhouply až na historická či dlouhodobá maxima. Po tomto rally přišla na burzy zcela přirozeně korekce.

V následujícím období bude trh čerpat kurzotvorné informace z probíhající výsledkové sezóny a výhled investorů se bude soustředit k zasedání Fed, které proběhne poslední den v říjnu. Analytici očekávají další snížení sazeb a to o 0,25 procenta na 4,5 procenta. Centrální banka se tak snaží omezovat dopad hypoteční krize, která se dále projeví na vývoji americké a světové ekonomiky. O zpomalení tempa růstu hospodářství se již více méně nepochybuje, objevuji se však i spekulace o případné recesi v USA v příštím roce. Dalším nepříznivým faktorem se stává bezprecedentní nárůst cen surovin a komodit. Tyto negativní vlivy nedokáže kompenzovat ani snižování sazeb, zvláště když prostor zmírňování měnové politiky je omezen.

Vlivem snižujícího se úrokového diferenciálu silně ztrácí americký dolar. To sice pomůže zlepšit vývoj obchodní bilance, ale dále to bude zvyšovat ceny komodit a držet vysoko inflaci. Z tohoto pohledu bych neviděl vývoj akciových trhů v následujících měsících příliš optimisticky, i když prozatím je zde vidět určitá míra setrvačnosti. Doporučoval bych proto při lokálních vzestupech, které přijdou po snížení sazeb či lepších makrodatech, postupně redukovat akciové pozice.

Poznámky: Uvedené odhady jsou nezávaznými názory investičních odborníků, které se mohou lišit od skutečného vývoje. Za tyto odlišnosti nepřebírají experti ani B.I.G. odpovědnost.
Atraktivita je vážený průměr doporučení jednotlivých expertů. Dosahuje hodnoty od +100 (rozhodně koupit u všech odhadů) do –100 (rozhodně prodat u všech odhadů).
Koupit/prodat, případně Růst/pokles udává počet expertů, kteří předpokládají, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (poklesne) – změna kurzu cenného papíru, posílení nebo oslabení kurzu koruny atd.

Odhady poskytují tito experti:
Radek Létal, David Hedija, Ivan Kolovecký - A&CE Global Finance (gf.ace.cz)
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz)
Patrik Müller, Miroslav Gajdoš – Böhm & partner (www.bohm.cz)
Jan Procházka, Marek Hatlapatka – CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Milan Tomášek – ČP INVEST investiční společnost (www.cp-invest.cz)
Martin Pátek – eBanka (www.ebanka.cz)
Pavel Hadroušek, Josef Dudek – Fio, burzovní společnost (www.fio.cz)
Dušan Jalový – HVB Bank Czech Republic (www.hvb.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Petr Kalina, Jan Vyhnálek, Kamil Nekula, Ladislav Vondrák – RSJ Invest (www.rsj.cz)