On-line rozhovor: Zvýšení úrokových sazeb ČNB ke znatelnému poklesu cen zřejmě nepovede, říká hlavní ekonom Citibank

Ačkoliv tyto ekonomiky, podobně jako česká, vykazují silné tempo růstu, nižší míry nezaměstnanosti a silný růst mezd, tak dopady na centrální banku jsou odlišné. Rovněž je nutné vzít v potaz, že inflační cíle v Polsku a v Maďarsku jsou vyšší (2,5 % a 3 %). Zatím to také vypadá, že reakce růstu spotřebitelských cen na růst mezd je v těchto zemích pomalejší než v ČR, což v případě Maďarska také může odrážet pokles daňových nákladů práce placených zaměstnavatelem. Celkově čekáme růst úrokových sazeb centrální banky v Polsku až ve druhém pololetí 2018 a v druhém případě později.

Dobrý den, děkuji za otázku. Role úrokových sazeb ČNB na trhu nemovitostí je pouze jedna proměnná v této otázce. Nelze asi popřít, že úroveň nízkých úrokových sazeb ve spojení se silnějším trhem práce, kdy se lidé cítí jistější, přispěla k vyšší poptávce po nových úvěrech, ale růst cen nemovitostí také odráží stranu nabídky, která je v některých případech slabší, a to nejen ve srovnání s poptávkou, ale i vůči minulosti. Pokud tedy nenastane změna na trhu práce či na straně nabídky, pak by zvýšení sazeb ČNB asi nemělo vést ke znatelnému poklesu cen.

Dobrý den, děkuji za otázku. Myslím, že namísto slova spolupráce bych použil jiný výraz. ČNB je pro nás důležitá, protože rozhoduje o nastavení úrokových sazeb, což má dopad na naše klienty jak doma, tak v zahraničí. ČNB se snaží být transparentní, do čehož spadá i to, že se snaží, aby analytici na finančních trzích rozuměli tomu, jakým způsobem chce ČNB dosáhnout svých cílů, aby nedocházelo k nedorozuměním a případné zvýšené volatilitě na finančních trzích. K tomu slouží například pravidelná setkání ČNB s analytiky (nyní bude v pátek). Rovněž je pro ČNB důležité, aby věděla, co si finanční trh myslí, aby dokázala nebo se snažila odhadnout reakci trhu (například úroků či koruny) na její kroky. Proto dělá průzkum mezi analytiky ohledně jejich očekávání. To je asi víceméně vše o interakci mezi analytiky a ČNB. Vystudoval jsem VŠE.

Dobrý den, děkuji za otázku. My čekáme, že ECB zvýší svoje úrokové sazby okolo pololetí 2019. Z tohoto důvodu se může očekávaný růst úrokových sazeb ČNB zdát jako přehnaný s ohledem na přece jenom těsnější pohyby v minulosti. Na druhou stranu, pokud vezmeme v potaz kvantitativní uvolnění ECB (jeho zmenšení letos a další zmenšení příští rok), pak by navzdory růstu úrokové sazby ČNB nemělo docházet k výraznějšímu odchýlení úrokových diferenciálů, které berou v potaz i kvantitativní uvolnění ČNB. Na druhou stranu růst úrokových sazeb ČNB v roce 2019 bych čekal skromnější ve srovnání s predikcí ČNB, která poukazuje na 3M PRIBOR na téměř 2,6 % ve čtvrtém čtvrtletí 2018.

Dobrý den, děkuji za otázku obzvláště komplikovanou. Vašemu pohledu rozumím, není mi vzdálen. Na druhou stranu (a to asi není úplně vyčerpávající argument) je také dobré podívat se na toto z jiného pohledu. Pokud se podíváme na ekonomiky vyspělé (USA, západní Evropa), ale třeba i méně vyspělé ekonomiky v Asii (zvláště Čína), tak vidíme mnohem vyšší úroveň zadlužení. Takže v těchto ekonomikách se na to dívají z úplně jiné perspektivy. Jejich centrální banky se snaží poklesem úrokových sazeb ulevit dlužníkům, aby se tzv. kola ekonomiky nezadřela. Pokud by ČNB hleděla pouze na spořitele a nereflektovala by ostatní centrální banky, tak by riskovala, že by mnohem silnější koruna (kvůli výrazně vyšším úrokovým sazbám ve srovnání se zahraničím) prohloubila recesi (v letech 2012–2013) či by zvrátila oživení v roce 2014. Pokud se podíváme na reálnou úrokovou sazbu vkladů domácností u bank, tak ta (očištěná o současný růst spotřebitelských cen) byla v průměru historicky lehce záporná, na což může být také nahlíženo jako na „daň“ za pojištění vkladů.

Dobrý den, děkuji za otázku. To je asi nejdůležitější otázka pro ČNB, ale také pro naše predikce vývoje koruny. Po skončení kurzového závazku jsme čekali pozvolné posílání koruny vůči euru (kvůli předcházejícímu silnému přílivu zahraničního kapitálu). Ovšem koruna v posledních týdnech více posílila. Pokud by ČNB zveřejnila svoji predikci 3M PRIBOR pro rok 2018 výše než například 1,1–1,2 %, pak by to mohlo vést k dalšímu posílení koruny než je současných 25,5–25,6 vůči euru. Pokud tímto směrem ČNB nepřekvapí a predikovaný růst sazeb bude mírnější, pak by koruna vůči euru mohla naopak částečně své nedávné zisky korigovat.

Dobrý den, děkuji za otázku. Naše predikce počítala s úrovní EUR/CZK okolo 25,2 v ročním horizontu. Nedávné posílení koruny bylo pro nás spíše překvapující, a tak je patrné riziko nižší úrovně EUR/CZK vůči naší predikci. Ačkoliv byla ECB více holubičí, než jsme čekali, tak avizované zmenšení jejích nákupů vládních dluhopisů v příštím roce by ČNB mělo dovolit pokračovat s růstem úrokových sazeb. Více viz předcházející otázka.

Dobrý den, děkuji za otázku. Viz jiné odpovědi.

Dobrý den, děkuji za otázku. Ano, čekáme další růst úrokových sazeb ČNB i v roce 2018, což by mělo přinést i růst klientských sazeb. Více viz odpověď na jinou, podobnou otázku.

Dobrý den, děkuji za otázku. Jelikož to je poslední otázka, na kterou stihnu odpovědět (děkuji všem za dotazy a omlouvám se za nezodpovězené), tak jen krátce. Tyto nástroje by byly pro ČNB vhodné, pokud bereme v potaz stále uvolněnou politiku ECB, a tedy riziko silnější koruny, které by mohlo zbrzdit růst úrokových sazeb. Bylo by vhodné, aby se k tomu parlament vrátil s věcnou diskusí o těchto nástrojích a podmínkách jejich využití. Ještě jednou díky za dotazy. S pozdravem Jaromír Šindel

Dobrý den, děkuji za otázku. Popravdě jsem byl překvapen, že se tato otázka nestala výraznějším tématem letošních voleb. Ono to totiž není úplně pouze o ČNB, ale také o centrální vládě, poslancích (viz zákon o ČNB a jejich makro obezřetnostních opatřeních), místních vládách (územní plány). ČNB se snažila získat nové nástroje, které nejsou v jiných zemích EU neobvyklé, ale v parlamentu neuspěla. Jinak řečeno, politici se asi před volbami zalekli omezenějšího přístupu k hypotékám. V důsledku to také může vypadat až absurdně, že se dřívější poslanci rozhodli ten přístup příliš nesvazovat a zajistit hypotéky pro dražší bydlení.

Dobrý den, děkuji za otázku. Často slýchám, že politika ČNB (tedy nízké úrokové sazby a měnové intervence) je neadekvátní a měli bychom přijmout euro, abychom se této politiky zbavili. Jenom připomínám, že národní centrální banky v eurozóně nakupují v rámci kvantitativního uvolnění ECB dluhopisy svých vlád a že 3M EURIBOR je negativní. Jinak řečeno, pokud bychom byli nyní v eurozóně, tak by ČNB nakupovala české vládní dluhopisy a čelili bychom ještě nižším úrokovým sazbám.

Dobrý den, děkuji za otázku. Nejlepší odpověď, jaká mě napadá, je, že v autě také přibržďujeme, abychom projeli zatáčkou, zvláště jedeme-li z kopce. Jinak řečeno, centrální banka nemusí být, nemusí určovat úrokové sazby. Trh by si to jistě vyřešil za ni, ale tržní řešení by nemuselo být v dané situaci úplně konformní, respektive nemuselo by se společnosti líbit, že její autobus vyjel ze zatáčky (rychlá jízda je jistě fajn, pokud to vyberete). To nás ovšem vede k otázce, zdali centrální banky neřeší svou současnou politikou chyby minulých rozhodnutí hospodářské politiky, a to jak měnových, tak fiskálních, ale to je na trochu jinou debatu.

Dobrý den, děkuji za otázku. Zvýšení sazeb ČNB se již do 3M PRIBOR začalo promítat. Odraz do jiných úrokových měr je ovšem i otázkou konkurence mezi bankami. Pokud se ale podíváme na rozpětí mezi úroky z úvěrů vůči 3M PRIBOR, tak se nacházíme poblíž jejich nejnižších úrovní z let 2001–2002 či 2007–2008. Pokud tedy ČNB bude odhodlána v následujících čtvrtletích postupně dále zvedat své úrokové sazby, mělo by se to začít brzy projevovat i v sazbách na klientské vklady či z úvěrů.

Dobrý den, děkuji za otázku. Od doby (asi okolo roku 2003), kdy jsem začal psát svou diplomovou práci na téma nerovnováh ve Španělsku, Portugalsku a Řecku, jsem odpůrcem přijetí eura (popravdě si nepamatuji na svůj názor předtím – holt stárnu). Z mého pohledu je tedy pro mě otázka, s čím francouzsko-německé duo přijde, a pokud to, s čím přijde, bude skutečně znamenat odsunutí na druhou kolej v EU. Nejlépší by pro nás asi stále bylo, kdybychom si případné nové uspořádání Evropy/eurozóny mohli při nové krizi vyzkoušet zvenčí eurozóny.

Dobrý den, děkuji za otázku, ale zklamu Vás, nemohu radit a doporučovat. Naše roční a dvouletá predikce počítá s dalším posílením koruny vůči USD, ale politika ECB může sílu tohoto posílení v ročním horizontu trochu zmírnit.